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投資建議：
    暫不考慮公司新項目的收益，調整公司2012 年和2013 年的EPS 為1.06 元和1.42 元，對應PE 為14 倍和11 倍，隨著公司新項目陸續(xù)貢獻業(yè)績，公司將從目前的MDI 單一供應商向以聚氨酯和丙烯酸為核心的高端化學品供應商轉型，重新步入高速增長的通道，當前估值較低，維持推薦評級。
    要點：
    事件：煙臺萬華發(fā)布年報，全年實現(xiàn)營收133.6 億元，同比增長45%，實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的扣除非經常損益后的凈利潤18.5 億元，同比增長21%，實現(xiàn)基本每股收益0.86 元。利潤分配方案是每10 股分配現(xiàn)金紅利6 元（含稅）。
    四季度MDI 價格下跌盈利弱化致公司業(yè)績略低于市場預期。公司業(yè)績略低于市場預期。主要是四季度MDI 價格下跌盈利弱化以及四季度寧波萬華停車檢修時間較長導致四季度業(yè)績拖累全年業(yè)績高增長。全年營收增長主要來自于MDI 產品擴能以及前三季度產品價格高位銷售旺盛；盡管四季度銷售毛利率環(huán)比下滑近10 個百分點，但全年仍然保持了30.55%的高毛利率，較2010 年提升5 個百分點。公司總體費用率控制穩(wěn)定，在產品盈利提升的前提下，營業(yè)利潤同比大幅增長了63%。由于營業(yè)外收支占比下降以及所得稅率提升導致利潤總額和凈利潤增幅分別為45%和21%，低于營業(yè)利潤63%的增幅。其中營業(yè)外收支主要是政府補助（所得稅返還額1.55億元）較去年大幅下降以及固定資產處置損失大幅增加1570 萬元。不考慮非經常性損益后的歸屬于母公司股東的凈利潤增幅則達到58%。