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    得益于 MDI 全球市場(chǎng)需求穩(wěn)定增長(zhǎng)和煙臺(tái)萬(wàn)華產(chǎn)銷量持續(xù)提升，以及其對(duì)市場(chǎng)話語(yǔ)權(quán)提升帶來(lái)單位盈利確定性增強(qiáng)，我們預(yù)計(jì)公司未來(lái)三年凈利平均增速仍有望達(dá)到21%，我們?nèi)匀豢春脽熍_(tái)萬(wàn)華中長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)。維持買入評(píng)級(jí)。我們將目標(biāo)價(jià)由14.10 元上調(diào)至17.64 元。
    支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
    2011 年公司主營(yíng)收入和凈利同比分別增長(zhǎng)45%和21%，基本符合我們預(yù)期。良好的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要來(lái)自于MDI 的量?jī)r(jià)齊升。公司同時(shí)宣布每10 股派發(fā)6 元的紅利分配方案。
    在公司搶占市場(chǎng)份額階段完成后，MDI 行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局趨于穩(wěn)定，壟斷性加強(qiáng)，2012 年公司和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手將達(dá)成默契，單位利潤(rùn)率的提升重于銷量的增長(zhǎng)。
    由于受國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減速影響，我們預(yù)期2012 年MDI 需求增速將放緩至5%-10%，市場(chǎng)增量皆來(lái)自于煙臺(tái)萬(wàn)華。加之公司對(duì)產(chǎn)品價(jià)格控制力提升，我們預(yù)計(jì)MDI 均價(jià)同比將有小幅提升，同時(shí)單位利潤(rùn)率將保持在30%左右，我們預(yù)期2012 年公司凈利同比增幅在14%。
    我們預(yù)計(jì)2013 年隨著公司寧波兩套裝置擴(kuò)產(chǎn)完成，單位成本進(jìn)一步下滑，以及全球經(jīng)濟(jì)回暖將帶動(dòng)MDI 需求上升，公司凈利有望重回32%的較高增長(zhǎng)至27.9 億元。