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投資要點
    事件：
    煙臺萬華公布 2011 年年報，報告期實現(xiàn)營業(yè)收入136.62 億元，同比增長44.9%；實現(xiàn)營業(yè)利潤27.31 億元，同比增長63.2%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤18.54 億元，同比增長21.2%。按21.62 億股的總股本計，實現(xiàn)EPS 0.86 元，每股經(jīng)營性現(xiàn)金流為0.93 元。
    其中第四季度實現(xiàn)營業(yè)收入 31.53 億元，同比增長15.8%，凈利潤3.15億元，同比下降43.8%，實現(xiàn)EPS 0.15 元。
    點評：
    煙臺萬華 2011 年業(yè)績符合我們的預(yù)期，公司業(yè)績增長主要源自MDI 銷量增加和盈利能力回升。
     寧波萬華銷量增加和MDI 價格上漲帶動收入增長。隨著萬華寧波工業(yè)園第二套裝置通過技術(shù)改造，產(chǎn)能進一步提升，2011 年公司產(chǎn)品的產(chǎn)銷量相應(yīng)增加；另外產(chǎn)品價格較上年同期上漲（以華東地區(qū)價格為例，2011 年純MDI 均價同比上漲約6%，聚合MDI 均價同比持平），量價的上升帶動公司營業(yè)收入較上年同期增加。
     MDI 盈利能力總體回升。由于產(chǎn)品價格同比上漲，同時寧波萬華的生產(chǎn)成本伴隨配套裝置建成投產(chǎn)有進一步降低，2011 年公司MDI 產(chǎn)品的綜合毛利率為32.98%，較去年同期提升5.28 個百分點，公司全年的盈利能力總體回升。