>> 瑞銀證券-煙臺萬華(600309)MDI價格回升利好公司后續(xù)盈利-120307
| 上傳日期： |
2012/3/7 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陸建巍 |
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供需關系拉動三月MDI掛牌價上漲
公司2011年實現凈利潤185390萬元，同比增長21.2%，基本符合我們預期。
巴斯夫在美國的26萬噸/年MDI裝置自2月中旬停車檢修30天，國內拜耳裝置目前技術性停車，MDI供應緊張。在此情況下，公司純MDI3月掛牌價上調1200元/噸，聚合MDI上調1000元/噸，其它競爭對手也都有類似的上調。
需求決定未來MDI價格走勢
我們預計巴斯夫美國以及拜耳上海裝置均將于3月中旬恢復供應，后期MDI供應或有所緩解。需求方面，純MDI下游氨綸開工回升明顯，漿料和鞋底原液還有待復蘇；聚合MDI方面，美國房地產回暖有望加大外墻保溫材料需求，利好其出口，內銷的家電等需求有所恢復，但放量可能更多取決于國家對外墻保溫的政策。因此，我們認為后期MDI價格上漲程度取決于下游鞋革等行業(yè)的回暖情況。
我們看好公司未來規(guī)模增長明顯
我們預計到2013年，公司的MDI總產能將達到140萬噸/年。2014年煙臺八角項目投產后，公司的MDI總產能將達到180萬噸。此外，公司還將增加丙烷-丙烯-環(huán)氧丙烷-聚醚的白料全產業(yè)鏈，產品結構進一步豐富。
估值：維持“買入”評級
我們維持對公司2011/2012/2013年的盈利預測不變，參考行業(yè)可比公司平均值給予公司2012年EPS15倍市盈率，維持17.55元的目標價，重申“買入”評級。
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