>> 平安證券-煙臺萬華(600309)1季報業(yè)績環(huán)比顯著改善,2012年業(yè)績確定性高-120417
| 上傳日期： |
2012/4/17 |
大?。?/td>
| 308KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
鄢祝兵，伍穎，陳建文 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
投資要點
2012 年一季報業(yè)績環(huán)比顯著改善
2012 年1 季度公司共實現(xiàn)銷售收入32.81 億元，同比增加3.05%，實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤4.42 億元，同比下降7.96%，環(huán)比增加40.32%，每股收益0.20元，業(yè)績略超市場此前預(yù)期。公司2012 年1 季度綜合毛利率達(dá)到32.46%，銷售凈利率為17.01%，較2011 年4 季度均顯著提升。
2012 年1 季度MDI 與苯胺價差好于2011 年4 季度
MDI 與苯胺、MDI 與純苯歷史價差可以看出， 2011 年11 月MDI 盈利處于歷史底部，2012 年1 季度，聚合MDI 與純MDI 價格不斷提升，相應(yīng)的公司單噸MDI 毛利顯著提升。此外，由于2011 年4 季度寧波萬華裝置技改影響當(dāng)期產(chǎn)銷量，2012 年1 季度寧波裝置和萬華總部總產(chǎn)能提升到90 萬噸，實現(xiàn)季度產(chǎn)量較2011 年4 季度也顯著提升。
2012 年1 季度公司財務(wù)費(fèi)用大幅上升符合預(yù)期
公司2012 年1 季度三項費(fèi)用與2011 年同期相比，銷售費(fèi)用略增，管理費(fèi)用有所下降，財務(wù)費(fèi)用單季度達(dá)到6772 萬元，較去年同期大幅提升，公司2012~2014年資本開支較大，預(yù)計未來3 年公司財務(wù)費(fèi)用處于較高水平。
2012~2014 年公司MDI 盈利穩(wěn)定增長
2014 年預(yù)計公司MDI 總產(chǎn)能達(dá)到180 萬噸，公司2012~2014 年業(yè)績增長主要來自于MDI 產(chǎn)銷量提升，產(chǎn)業(yè)鏈延伸MDI 成本下降。
公司其他新材料業(yè)務(wù) 2012 年開始陸續(xù)貢獻(xiàn)利潤
公司一期工程占地4.2 平方公里，總投資約280 億元，未來煙臺工業(yè)區(qū)將建成聚氨酯一體化、環(huán)氧丙烷及丙烯酸酯一體化和特種涂料三大產(chǎn)業(yè)。公司三大產(chǎn)業(yè)擁有產(chǎn)業(yè)鏈一體化、技術(shù)領(lǐng)先、成本優(yōu)勢，“十二五”前景明朗。預(yù)計2012年開始，HDI、IPDI 等MDI 相關(guān)產(chǎn)品及其他新材料業(yè)務(wù)占總公司收入和利潤比重逐年提升。
維持公司“強(qiáng)烈推薦”評級
我們預(yù)測公司2012~2014 年EPS 分別1.05 元、1.39 元、1.80 元，MDI 與苯胺價差自2011 年11 月見底以來不斷提升，行業(yè)預(yù)期不斷向好，從2014 年開始，公司其他新材料開始貢獻(xiàn)利潤，維持對公司“強(qiáng)烈推薦”的評級。
|
|
