>> 光大期貨-松德股份(300173)新能源新材料制備空間廣闊,涉足下游白酒包裝增厚業(yè)績-120704
| 上傳日期： |
2012/7/5 |
大小： |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陸洲 |
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◆事件：
公司近日發(fā)布公告使用募集資金 3060 萬元對外投資，通過增資的方式收購四川中飛，增資完成后獲得目標公司51%的股權(quán)。
◆點評：
1）四川中飛原是印刷企業(yè)江蘇中彩的全資子公司，位于四川瀘州市，主要從事酒盒、禮品盒等包裝材料的設(shè)計、印刷和生產(chǎn)。與瀘州老窖、郎酒、習(xí)酒等多家國內(nèi)知名酒廠有業(yè)務(wù)往來。目前主要為江蘇中彩的西南地區(qū)酒包裝業(yè)務(wù)提供印后加工業(yè)務(wù)。2011 年收入約203 萬元，凈利潤約為-164 萬元。
2）松德股份收購四川中飛后，將加速公司投入建設(shè)。項目總投資1.33億元，目前累計投入1700 萬元。項目建設(shè)從2012 年7 月算起計劃18 個月完成。建成后預(yù)計年銷售收入3.84 億元，凈利潤2592 萬元。江蘇中彩及其實際控制人焦小林承諾2012-15 年凈利潤分別不少于100 萬元、1800 萬元、2160 萬元、2592 萬元。如不足則以焦小林自有資金補足。
3）白酒包裝行業(yè)空間巨大：隨著各品牌白酒謀求高端化、區(qū)域市場競爭加劇化，白酒包裝的重要性日益凸顯。包裝形式和材料不斷追求創(chuàng)新升級和差異化。四川是我國最大的白酒生產(chǎn)地區(qū)，瀘州酒業(yè)集中發(fā)展區(qū)是在建中的最大酒業(yè)集中發(fā)展區(qū)，建成后達到80 萬噸以上白酒綜合加工配套能力。
目前四川地區(qū)白酒行業(yè)產(chǎn)值超千億，一般白酒包裝產(chǎn)值為白酒總產(chǎn)值10%。
考慮到四川中飛覆蓋整個西南地區(qū)，市場空間廣闊。
◆長期看法：成功轉(zhuǎn)型，產(chǎn)業(yè)鏈拓展增加利潤來源
公司成功轉(zhuǎn)型：穩(wěn)固高端凹印機市場，利用技術(shù)共性橫向拓展，在新材料、新能源材料裝備藍海領(lǐng)域取得快速突破。在手訂單中新能源新材料設(shè)備占比已接近50%。此次向下游白酒包裝材料拓展有望成為公司打開長期穩(wěn)定利潤來源。我們認為公司經(jīng)歷過本輪經(jīng)濟調(diào)整、產(chǎn)能瓶頸的考驗后，憑借良好客戶基礎(chǔ)、布局的先發(fā)優(yōu)勢，充裕的資金，未來2 年將快速邁上新的臺階。
◆盈利預(yù)測和投資評級
我們預(yù)計四川中飛 2013 年對公司貢獻業(yè)績，2013、2014 年業(yè)績分別增厚0.08、0.1 元。我們上調(diào)公司2012-2014 年EPS 為0.56、0.9、1.14 元，復(fù)合增長率為48%。給予2012 年估值20-25 倍，目標價區(qū)間為11.2-14 元，維持買入評級。
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