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本報(bào)告導(dǎo)讀：
    北京地產(chǎn)龍頭代表，公司積極進(jìn)取、市場(chǎng)需求旺盛、稀缺核心區(qū)域儲(chǔ)備優(yōu)勢(shì)奠定高盈利基礎(chǔ)，融資渠道通暢，是北京市國(guó)資委最重要的上市地產(chǎn)平臺(tái)。
    投資要點(diǎn)：
    在政策風(fēng)險(xiǎn)充 分釋放后，北京真實(shí)需求的復(fù)蘇是我們看好首開的最大理由。北京作為此輪調(diào)整的領(lǐng)頭羊，銷量低迷及降價(jià)等率先發(fā)生和完成，長(zhǎng)期壓制的真實(shí)需求在未來相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間持續(xù)釋放具有必然性。
    而北京供地偏低、且保障房擠占商品房用地，未來供應(yīng)將持續(xù)緊張，同時(shí)北京的需求極為旺盛，預(yù)判供不應(yīng)求狀態(tài)將持續(xù)。
    預(yù)計(jì)公司上半年簽約銷售收入約70 億元左右，已完成12 年140 億銷售計(jì)劃50%，12 年銷售存在超預(yù)期可能。估算公司全年可售貨值超過310 億元，新推貨值超過210 億，看好12 年全年銷售前景。從首開目前現(xiàn)有北京產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，除了鉑郡等少數(shù)高端項(xiàng)目，絕大部分項(xiàng)目均定為剛需和首改，預(yù)計(jì)銷售情況將持續(xù)火熱。
    看好公司下半年在京拿地前景，理由：1）上半年謹(jǐn)慎的投資態(tài)度（未出手拿地）加之良好的銷售回款，公司具備充裕的現(xiàn)金作為保證（預(yù)測(cè)超過80 億元）；2）上半年北京土地出讓金收入僅145 億元，僅完成900 億預(yù)計(jì)目標(biāo)的16%，下半年政府加快土地供應(yīng)是必然趨勢(shì)；3）公司作為京城最大保障房建造者，具備多樣性的拿地渠道和手段；4）公司作為北京市國(guó)資委最重要上市地產(chǎn)平臺(tái)在拿地時(shí)具有背景優(yōu)勢(shì)。
    我們預(yù)計(jì)公司的激勵(lì)方案未來進(jìn)展加速的可能性較大，若能夠成功出臺(tái)，將奠定公司的銷售、業(yè)績(jī)的持續(xù)增速底線，看好發(fā)展空間。
    預(yù)測(cè)12、13 年EPS1.30、1.57 元；RNAV 17.2 元，較股價(jià)折22%；1 季預(yù)收款已鎖定全年業(yè)績(jī)。公司為北京國(guó)資委最重要上市地產(chǎn)平臺(tái)，看好公司未來成長(zhǎng)性和整合能力，維持增持，目標(biāo)價(jià)17 元。