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    事件：公司 2011 年 6 月 16 日發(fā)布非公開(kāi)發(fā)行股票預(yù)案，發(fā)行數(shù)量為44715.448 萬(wàn)股，發(fā)行價(jià)格 12.3 元。2012 年分紅后，發(fā)行價(jià)調(diào)整為 12.15元/股，發(fā)行數(shù)量調(diào)整為 45267.49 萬(wàn)股。潤(rùn)東投資、弘毅投資及新華人壽認(rèn)購(gòu)數(shù)量分別調(diào)整為 28806.58 萬(wàn)股、9876.54萬(wàn)股和6584.36 萬(wàn)股。由于新華人壽未參與公司本次非公開(kāi)發(fā)行，因此非公開(kāi)發(fā)行數(shù)量為38683.13 萬(wàn)股。募集資金數(shù)額由55 億元調(diào)整為46.33 億元。 
    成功發(fā)行，提振市場(chǎng)信心 
    公司本次能夠大幅溢價(jià)42.94%成功發(fā)行，充分彰顯了控股股東以及弘毅對(duì)公司未來(lái)發(fā)展的信心，也有利于提振市場(chǎng)信心。募集資金將用于公司連鎖店發(fā)展、物流平臺(tái)建設(shè)、信息平臺(tái)升級(jí)及補(bǔ)充流動(dòng)資金。本次募集資金擬投資項(xiàng)目均圍繞公司主營(yíng)業(yè)務(wù)及未來(lái)兩到三年的業(yè)務(wù)發(fā)展目標(biāo)開(kāi)展。項(xiàng)目實(shí)施后，直接帶來(lái)新增銷售收入203.42億元，公司連鎖店經(jīng)營(yíng)規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大，現(xiàn)代化倉(cāng)儲(chǔ)、配送能力以及企業(yè)內(nèi)部管理運(yùn)營(yíng)效率將再次提升，公司核心競(jìng)爭(zhēng)能力將得到切實(shí)增強(qiáng)。本次募集資金約 54%用于物流平臺(tái)建設(shè)，有利于提升公司倉(cāng)儲(chǔ)配送能力，為易購(gòu)快速發(fā)展奠定基礎(chǔ)。我們認(rèn)為電商的核心競(jìng)爭(zhēng)力體現(xiàn)為物流配送能力，這是電商的長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力所在，詳見(jiàn)6月25 日深度報(bào)告《亞馬遜-兼并收購(gòu)做大做強(qiáng)，物流配送奠定盈利基礎(chǔ)》。此外，溢價(jià)定增引進(jìn)戰(zhàn)略投資者有助于公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的進(jìn)一步優(yōu)化，充分體現(xiàn)了控股股東及戰(zhàn)略投資者對(duì)公司未來(lái)發(fā)展的強(qiáng)烈信心。 
    盈利預(yù)測(cè)及投資建議 
    蘇寧易購(gòu)在今年加大了投入力度，并不斷改進(jìn) IT 系統(tǒng)，新系統(tǒng)上線后，客戶體驗(yàn)有望逐步改善，且當(dāng)前眾多垂直網(wǎng)站競(jìng)爭(zhēng)壓力加大也為公司提供了收購(gòu)機(jī)會(huì)。公司長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力在于對(duì)供應(yīng)鏈的整合及物流體系的建設(shè)。預(yù)計(jì)2012-2014年攤薄后EPS為0.69元，0.82元，0.99元，目標(biāo)價(jià)12元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示：擴(kuò)內(nèi)需執(zhí)行不利，地產(chǎn)調(diào)控政策持續(xù)發(fā)酵，易購(gòu)銷售低于預(yù)期。