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    家電零售市場下半年好轉(zhuǎn)的可能性上升 
    在家電市場1季度乃至4月份整體低迷的背景下，5月份熱議已久的新一輪家電補(bǔ)貼政策出臺(tái)。新補(bǔ)貼政策一定程度上改善了我們對(duì)家電零售市場2012年下半年的預(yù)期，我們認(rèn)為家電零售市場下半年較上半年好轉(zhuǎn)的可能性上升。 
    家電節(jié)能補(bǔ)貼政策影響測算 
    2012年5月16日國務(wù)院會(huì)議決定安排財(cái)政補(bǔ)貼265億元，用于推廣符合節(jié)能標(biāo)準(zhǔn)的空調(diào)、平板電視、電冰箱、洗衣機(jī)和熱水器，推廣期限暫定一年，由于尚未公布補(bǔ)貼細(xì)則，我們假設(shè)符合節(jié)能標(biāo)準(zhǔn)的產(chǎn)品占比在30%-50%之間，那么簡單測算產(chǎn)品補(bǔ)貼比例約為9-15%，我們估算補(bǔ)貼政策對(duì)蘇寧電器2012年總體營業(yè)收入的拉動(dòng)比例約為4%。  
    主要假設(shè)調(diào)整 
    盡管我們認(rèn)為公司銷售收入短期可能受益于家電新政，但對(duì)比我們?cè)?011上半年來的預(yù)測，近期的市場狀況發(fā)生了較大的變化，我們?cè)谠A(yù)測基礎(chǔ)上整體下調(diào)了未來年份的營業(yè)收入、費(fèi)用和資本支出等主要假設(shè)及預(yù)測。
    估值：下調(diào)盈利預(yù)測，維持“買入”評(píng)級(jí) 
    我們采用瑞銀VCAM工具預(yù)測影響長期估值的因素，WACC為8.8%，得到新目標(biāo)價(jià)12.6元（原為15.8元）。我們預(yù)計(jì)公司2012/13/14年EPS分別為0.69/0.86/0.95元（原為1.03/1.32/1.70元），新的預(yù)測較此前分別下調(diào)33%/35%/44%。目標(biāo)價(jià)對(duì)應(yīng)2012/13/14年市盈率分別為18/15/13倍。