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◆業(yè)績低于預(yù)期，1Q2012 凈利潤同比下降15.30%：
    1Q2012 公司實(shí)現(xiàn)收入226.41 億，同比增長10.00%；歸屬母公司凈利潤9.51 億元，同比下降15.30%；扣非后凈利潤增速為同比下滑15.82%。其中公司易購實(shí)現(xiàn)銷售19.23 億元（含稅），同比增長73.56%，環(huán)比增長5.60%。按定增前股本計(jì)算，公司一季度EPS 為0.136 元，低于我們之前EPS 0.167 元預(yù)期，主要是由于1）“以舊換新”政策終止，以及宏觀調(diào)控政策的持續(xù)，家電行業(yè)短期內(nèi)受到一定影響，公司銷售也受到相應(yīng)影響，報(bào)告期內(nèi)可比店面銷售收入同比下降7.24%；2）租金、人工成本上漲較高，期間費(fèi)用率同比上升3.37 個(gè)百分點(diǎn)。公司預(yù)計(jì)2012 年二季度的盈利情況將有所改善， 1-6 月份歸屬于上市公司股東的凈利潤同比變動(dòng)幅度為-10%~5%。
    ◆毛利率同比略有提升，費(fèi)用率同比大幅提高：
    報(bào)告期內(nèi)，得益于供應(yīng)鏈優(yōu)化及自營商品經(jīng)營能力不斷提升，公司綜合毛利率同比上升1.05 個(gè)百分點(diǎn)至19.12%，但環(huán)比來看，與去年三、四季度基本持平。同時(shí)，公司期間費(fèi)用率同比大幅上升3.37 個(gè)百分點(diǎn)至11.95%，其中銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比上升2.05/1.35/-0.03 個(gè)百分點(diǎn)至11.04%/2.90%/-0.62%。公司銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用率上升較快，主要是由于 1）公司實(shí)施薪酬調(diào)整措施以增強(qiáng)激勵(lì)效益，人工費(fèi)用較去年同期上漲95%左右；2）門店租金有所上漲，且一季度關(guān)閉35 家門店，預(yù)計(jì)產(chǎn)生一次性租金費(fèi)用3.5億元左右，租金費(fèi)用合計(jì)較去年上漲3 個(gè)多億至11 億，上漲幅度為40%左右。公司自去年四季度起就明確了相應(yīng)的經(jīng)營策略以控制費(fèi)用，整體來看，一季度費(fèi)用絕對額水平較去年四季度略有下降（除租金費(fèi)用由于一季度關(guān)店因素略有上升外，其他費(fèi)用均環(huán)比有所下降，其中人工費(fèi)用下降1 個(gè)億左右）。
    我們預(yù)計(jì)隨著一系列費(fèi)用管控措施的深化落實(shí)，一季度針對人員、租金的調(diào)整，其效應(yīng)將在二季度逐步顯現(xiàn)，費(fèi)用率水平將在未來有所下降。
    ◆關(guān)閉效益較差的門店，優(yōu)化門店結(jié)構(gòu)：
    報(bào)告期內(nèi)，公司新開26 家連鎖店，并加大店面優(yōu)化力度，主動(dòng)調(diào)整了一批效益不理想的店面，共置換/關(guān)閉連鎖店35 家，預(yù)計(jì)二季度將繼續(xù)關(guān)店45 家左右。目前公司大陸地區(qū)門店共計(jì)1675 家，連鎖店面積達(dá)到680.35 萬平方米。在電子商務(wù)的沖擊下，公司在實(shí)體店的發(fā)展方向上，維持原先全年新開400 家門店的計(jì)劃，但將大力落實(shí)旗艦店戰(zhàn)略，嚴(yán)格控制同城社區(qū)店的開設(shè)，預(yù)計(jì)下半年將關(guān)閉北、上、廣、深等一線城市的經(jīng)營業(yè)績較差的社區(qū)店數(shù)量，從而有助于降低整體費(fèi)用率水平。