>> 興業(yè)證券-蘇寧電器(002024)調(diào)整步伐,迎接機遇與挑戰(zhàn)-120426
| 上傳日期： |
2012/4/28 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
向濤 |
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此報告為加密報告 |
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事件：
公司發(fā)布 2012 年一季報。2012 年一季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入226 億，同比增長10%，實現(xiàn)營業(yè)利潤12 億，同比下滑21%，歸屬上市公司股東凈利潤0.95億，同比下滑15%，基本每股收益0.14 元。
點評：
放緩節(jié)奏，迎接挑戰(zhàn)。公司一季度實現(xiàn)營業(yè)收入226 億元，同比增長10.00%，增幅有所放緩。
內(nèi)生增長方面：受“以舊換新”政策終止，宏觀調(diào)控政策的持續(xù)等因素影響，一季度可比店面（指2011 年1 月1 日當日及之前開設(shè)的店面）銷售收入同比下降7.24%，去年同期可比店面銷售收入為同比上升4.12%。
外延增長方面：一季度公司在大陸新進地級以上城市1 個，新開連鎖店26 家。同時公司也主動優(yōu)化網(wǎng)絡(luò)，加強對店面效益的考核分析，大陸市場關(guān)閉/置換一批效益不佳的店面共計35 家，截至報告期末，公司已在全國大陸地區(qū)257 個地級以上城市擁有連鎖店1,675 家，相對2011年底凈減少9 家。香港關(guān)閉門店1 家，日本保持不變。
毛利率相對穩(wěn)定，但費用有一定壓力。公司一季度綜合毛利率為19.1%，較去年同期上升1 個百分點。但是由于關(guān)店帶來的費用上升和人力成本上升使得公司營業(yè)費用和管理費用分別較去年一季度上升2 百分點和1.3 個百分點。
最終導(dǎo)致公司凈利潤下滑15.3%至0.95 億，凈利率由去年5.5%下降1.3 個百分點至4.2%。
公司對 2012 年上半年業(yè)績展望
公司計劃后續(xù)通過精簡業(yè)務(wù)流程、加強人員績效管理等舉措，控制人員費用的增加。二季度繼續(xù)實施店面的優(yōu)化調(diào)整，進一步加強新開店質(zhì)量的管控，二季度預(yù)計還將調(diào)整/關(guān)閉門店約50 家。
公司預(yù)計 2012 年二季度的盈利情況將有所改善，1-6 月份歸屬于上市公司股東的凈利潤同比變動幅度為-10%~5%。
維持“強烈推薦”評級?？偟膩碚f2012 年對公司有挑戰(zhàn)，但也是機遇。2012年是公司轉(zhuǎn)型并搭建新業(yè)務(wù)框架的一年，短期內(nèi)外部環(huán)境的影響，也對企業(yè)的經(jīng)營效益帶來一定壓力。我們維持公司2012-2014 年EPS 預(yù)測分別為0.76元、0.81 元、0.91 元（注：盈利預(yù)測中不考慮股本攤薄所帶來的影響），維持對其“強烈推薦”投資評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟的影響。
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