>> 山西證券-峨眉山A(000888)發(fā)債對公司利潤影響不大-120709
| 上傳日期： |
2012/7/11 |
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增持（下調(diào)） |
作者： |
加麗果 |
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公告
7月6日，公司發(fā)布董事會決議公告和召開2012年第二次臨時股東大會決議公告，主要內(nèi)容是審核公司發(fā)行債券事宜及增加經(jīng)營范圍。
點評
公司6月27日股東大會審議通過了投資2.42億元改建紅珠山賓館7號樓的決議，在7月4日董事會又審議通過了一次發(fā)行不超過5年期的公司債券3.6億元的決議，利率和發(fā)行品種待定，債券擬上市交易所為深市。公司公告?zhèn)技Y金擬用于償還銀行貸款和補充流動資金等用途。
一季報顯示，公司短期借款為8000萬，長期借款為4500萬，合計借款為12500萬，我們認為如果公司發(fā)債3.6億成功，按照5年期湘鄂情公司發(fā)債的利率6.78%計算，每年應(yīng)付利息為2440.80萬。我們在四川省人民政府政務(wù)服務(wù)中心招投標(biāo)網(wǎng)中看到紅珠山賓館7號樓改建工程中標(biāo)候選人公示（6月8日公發(fā)布），所以我們認為2.4億可以資本化，我們每年有1.2億計入財務(wù)費用，大概每年新增財務(wù)費用在814萬。減少每股收益在0.03元。如果2012年8月份成功融資，2012年增加財務(wù)費用340萬左右，按照目前總股本計算，可以減少每股收益在0.01元左右。對公司2012年利潤影響很小。
我們認為目前峨眉山門票提價暫時受阻，但提價是大概率事件。如果沒有意外的話，提價效應(yīng)應(yīng)該體現(xiàn)在2013年，按照公司2011年累計接待購票進山游客259.69萬人次計算，如果以20元有效提價計算，可以增厚加5193萬元，給股份公司貢獻凈利潤在2600萬元左右。增厚2013年每股收益在0.11元左右。
我們認為公司發(fā)債對公司2012年利潤影響較小，對2013年公司利潤影響在門票提價的積極影響下也基本可以忽略，我們繼續(xù)保持2012年凈利潤預(yù)測在0.72元，如果提價2013年成功，2013年每股收益將達到0.83元。公司目前股價在22元左右，對應(yīng)2012年P(guān)E為30.56，2013年P(guān)E為26.51，我們看好公司未來高鐵開通后的長期發(fā)展，3月7日給公司“買入”評級時對應(yīng)股價在19.02元，截止7月9日，漲幅達到16%，相對滬深300漲幅達到21%，鑒于公司目前股價基本合理，我們認為在目前22元股價基礎(chǔ)上，公司股價上漲空間在10%-15%之間，故調(diào)低評級為“增持”。
我們保持我們之前的觀點，認為公司不僅資源優(yōu)勢突出，更重要的是公司的交通便利性比較優(yōu)越，而且未來交通便利性更為便捷。公司作為唯一的上市佛教上市圣地，不僅擁有秀美的自然風(fēng)景，更是四大佛教名山之一，資源優(yōu)勢非常明顯。公司的交通便利性目前比較方便，隨著2012年成綿樂城際高鐵的逐步開通，公司的交通便利性將更加改善。同時，公司具有休閑度假目的地的素質(zhì)，同時正逐步向此方向演變。我們認為公司未來將受益交通條件的改善和《成渝經(jīng)濟區(qū)域規(guī)劃》，游客人數(shù)將保持穩(wěn)步增長，公司的茶葉銷售和酒店未來保持一定的增長，穩(wěn)健成長將是主旋律。
催化因素：門票提價、公司景區(qū)深度開發(fā)進展順利。
風(fēng)險因素：國內(nèi)國際經(jīng)濟增長不確定因素；自然災(zāi)害等不可抗力因素；其他風(fēng)險。
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