>> 國金證券-峨眉山A(000888)游客增長符合預期,業(yè)績略低無礙全年增長-120422
| 上傳日期： |
2012/5/6 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
毛崢嶸 |
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業(yè)績簡評
峨眉山公布1 季報，實現營業(yè)收入1.75 億元，同比增長12.1%；實現歸屬于上市公司股東凈利潤981.2 萬元，同比增長5.94%；攤薄后EPS 為0.0417 元，略低于我們在行業(yè)4 月報中0.047 元的1 季度盈利預測。
經營分析
游客繼續(xù)保持較快增長，增速基本符合預期：1 季度屬傳統(tǒng)旅游淡季，但近幾年峨眉山憑借高品質的氡溫泉以及漸成規(guī)模的雷洞坪滑雪場，大力發(fā)展冬季旅游。1-3 月峨眉山購票進山游客達到40.2 萬人次，較上年同期增加5.7 萬人次，增長16.4%，顯著高于網絡新聞提及之9.95%的增速，這主要系口徑差異所致，但基本符合我們此前的預期。
旅游主業(yè)盈利增長顯著，營業(yè)外收入同比減少縮減整體業(yè)績增速：盡管與去年同期相比，今年管理費用率及銷售費用率均有一定幅度增加，但在游客量快速提升及財務費用大幅減少的基礎上，公司一季度實現營業(yè)利潤1135 萬元，增長50.98%，旅游主業(yè)盈利增長突出。因去年同期收到茶葉基地建設補貼款，今年一季度并未獲得相關補助，營業(yè)外收入同比減少272 萬元，使得利潤總額增速縮小至10.83%。
金頂二索道積極推進，維持全年增長預測：從1 季報披露的信息來看，公司金頂客貨兩用索道改造工程1 季度增加了近2000 萬元的投資，顯示出項目在經過冬歇期后已全面啟動，考慮淡季施工的因素，預計二索道將在今年底明年初建成投入運營。與此同時，1 季度16.4%的游客增速更是大大增強了我們對于全年游客增長假設的信心，據此，我們維持全年增長預測，并緊密跟蹤逐步旺季后景區(qū)的經營情況，不排除上調全年預測的可能。
盈利調整
從1 季度的游客增速來看，峨眉山繼續(xù)保持了良好的發(fā)展勢頭，目前我們預測之全年12%的游客增速具有足夠的安全邊際。據此，我們維持此前的預測，2012~2014 年實現EPS 分別為0.767 元、0.961 元和1.105 元。
投資建議
目前股價對應25.5x12PE，位于行業(yè)均值水平。盡管公司1 季度業(yè)績略低于我們此前的預期，但鑒于游客繼續(xù)保持較快增長，而1 季度在全年業(yè)績中的占比較低，對全年增長應無明顯影響，且考慮到存在的門票提價、再融資、景區(qū)產業(yè)鏈整合之預期，我們繼續(xù)維持對公司“買入”的投資評級，維持公司6~12 個月24.5~26.8 元的目標價。
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