>> 國信證券-峨眉山A(000888)2012年一季報點評：景區(qū)人數(shù)保持較快增長,業(yè)績增速受補貼減少影響-120423
| 上傳日期： |
2012/4/24 |
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來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
曾光 |
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2012年一季報業(yè)績同比增長5.94%，但人數(shù)同比增長16.4%
2012年1-3月，峨眉山購票進山人次40.2萬，同比增長16.4%；實現(xiàn)營業(yè)總收入1.75億元，同比增長12.10%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為981.23萬元，同比增長5.94%。EPS 0.04元。一季度游客人數(shù)繼續(xù)保持良好較快增長，符合預(yù)期。我們分析營業(yè)收入增速低于人數(shù)增速原因依然是賓館業(yè)務(wù)已進入平穩(wěn)增長（門票和索道業(yè)務(wù)收入增速與人數(shù)增長正常情況下基本同步）。
期間費用增加和營業(yè)外收入減少是業(yè)績增速較低的主要原因
2012年一季度，公司綜合毛利率達35.37%，同比增加2.14個百分點，歸功于于人數(shù)增長。與此同時，本期銷售費用同比增長38.00%，公司解釋為加大宣傳力度所致；管理費用同比增加17.57%，預(yù)計與人力成本上升等有關(guān)；財務(wù)費用同比下降55%，緣于貸款減少。整體期間費用率為24.19%，同比增加0.58個百分點。本期營業(yè)外收入僅為1.63萬元，同比減少99.41%，緣于去年同期有200多萬元的茶葉基地建設(shè)補貼款。這是業(yè)績增速較低的重要原因。本期綜合所得稅率為15.8%，去年同期為11.3%（我們分析茶葉補貼款未計稅，扣除補貼款影響，去年同期綜合所得稅率約為15.4%）。
公司迎來歷史上最好發(fā)展時期
綿成樂鐵路客運專線預(yù)期最快2012年全線通車，峨眉山將與成都進入“1小時經(jīng)濟圈”。未來受益于成渝經(jīng)濟區(qū)發(fā)展規(guī)劃，成渝地區(qū)居民消費升級帶來的景區(qū)周邊客源將面臨崛起之勢。根據(jù)相關(guān)部門的“大峨眉”構(gòu)想，峨眉山未來將形成門票、索道、酒店、演藝、茶葉等多個增長極。此外，市場對于上市公司整合大股東在峨眉山景區(qū)的環(huán)保車資產(chǎn)存有預(yù)期，但相關(guān)事項具有較大不確定性。公司年報提示2012年有再融資意向，向市場發(fā)出積極信號。
風(fēng)險提示
公司期間費用具有一定的不可控性；公司未來發(fā)展與政府支持緊密度大。
從中長線配置角度，維持“推薦”評級
預(yù)期公司12-14年EPS分別為0.76/0.93/1.11元。我們看好公司未來幾年發(fā)展，在門票提價預(yù)期（可提價25％）和再融資預(yù)期下，公司未來內(nèi)生性增長與外延式擴張均存在看點。從中長線角度出發(fā)，公司投資價值仍突出，維持“推薦”。
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