>> 華泰聯(lián)合-峨眉山A(000888)季報點評：業(yè)績符合預(yù)期,估值優(yōu)勢明顯-120422
| 上傳日期： |
2012/4/25 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
李珊珊 |
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峨嵋山今天公布了2012 年1 季報,主要內(nèi)容如下:公司1-3 月份累計接待游客40.2 萬人次,同比增長16.4%;實現(xiàn)營業(yè)收入1.74 億元,同比增長12.1%;歸屬母公司凈利潤981.2 萬元,折合每股EPS0.417 元/股，同比增長5.94%。對此，我們點評如下：
1季度凈利潤增速大幅低于收入增速的主要原因在于：1、由于廣告宣傳費用和職工薪酬的提高，公司1 季度銷售費用率和管理費用率分別為4.7%和18.7%，較去年同期增長0.88 和0.87 個百分點。2、今年1 季度營業(yè)外收入大幅下滑。2011 年1 季度公司確認(rèn)政府補助為273.88 萬元，若剔除非經(jīng)常損益影響，公司1 季度同比凈利潤同比增長約51%。
值得注意的是，受益于游客的增長，公司1 季度毛利率有明顯的提升，由去年同期33.2%提高至35.4%，同比增長2.2 個百分點。此外，由于貸款減少，1 季度財務(wù)費用率也有較為明顯的下降，由去年同期1.96%下降至0.79%。
總體而言，公司1 季報符合我們預(yù)期，我們認(rèn)為公司治理結(jié)構(gòu)和景區(qū)交通的改善，公司費用率仍有下降的空間。維持公司2012-2014 年EPS 為0.80、0.95 和1.12 元/股預(yù)測。
此外，公司景區(qū)門票2011 年已經(jīng)達(dá)到3 年提價的時間窗口，隨著時間的推移和近期通脹數(shù)據(jù)的下滑，景區(qū)門票提價的預(yù)期進(jìn)一步加強(qiáng)。假設(shè)景區(qū)門票提價20%，對應(yīng)公司全年業(yè)績增厚幅度約20%左右，2012 年業(yè)績有望達(dá)到1.14 元/股。
不考慮提價，公司當(dāng)前股價對應(yīng)ＰＥ為24.7/20.6/16.9 倍，估值便宜?？紤]到公司景區(qū)門票提價、可能的融資訴求以及交通改善等催化劑，我們維持公司“買入”投資評級。
風(fēng)險提示：自然災(zāi)害等不可預(yù)測風(fēng)險導(dǎo)致公司業(yè)績低于預(yù)期；稅收政策變化風(fēng)險。
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