>> 國金證券-峨眉山A(000888)提價助力業(yè)績增長，機制改善強化成長預(yù)期-120627
| 上傳日期： |
2012/6/27 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
毛崢嶸 |
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投資邏輯
游客穩(wěn)步增長符合預(yù)期，城際鐵路明年通車提供持續(xù)增長動力：盡管經(jīng)濟下行對旅游市場產(chǎn)生一定負(fù)面影響，但從近期行業(yè)數(shù)據(jù)看，影響十分有限，預(yù)計上半年進山游客增速在10%左右，全年實現(xiàn)我們預(yù)期之12%的增長應(yīng)無大礙，而明年中成棉樂城際鐵路通車將為游客增長提供持續(xù)動力。
門票提價程序正式啟動，推高明年業(yè)績增長：6 月初，樂山市發(fā)改委正式公告了峨眉山門票提價事宜，提價聽證會將在7 月6 日進行。如提價方案獲得正式批復(fù)，按照明年全年實施以及旺季門票價格提高到185 元/人次、實際票價折扣率穩(wěn)定在85%的假設(shè)，將提升公司2013 年每股盈利0.14 元，在其他條件不變的情況下，明年業(yè)績增速將達(dá)到40%以上。
索道漸成主業(yè)發(fā)展重點，金頂二索明年旺季來臨前建成影響正面：隨著居民收入的持續(xù)增長、對旅游出行舒適度要求的不斷提高以及景區(qū)環(huán)線、深度開發(fā)需求的增強，索道已逐漸成為公司主業(yè)發(fā)展的重點之一，而明年旺季到來前金頂二索投入運營，將進一步提高金頂索道的搭乘率，成為明年業(yè)績增長的“錦上添花”之筆。
改善管理層薪酬績效考核機制，強化業(yè)績增長預(yù)期：公司決定對管理層薪酬績效考核機制進行進一步調(diào)整，未來幾年將是公司業(yè)態(tài)轉(zhuǎn)型、實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈延伸的重要階段，合理有效之管理層績效激勵考核的積極作用毋庸置疑，這也將為公司業(yè)績在正常市場情況下實現(xiàn)較快增長提供有力保障。
投資建議
公司當(dāng)前股價對應(yīng) 2012 年動態(tài)PE 為25.3 倍，處在行業(yè)平均水平附近，而公司較為確定的業(yè)績增長以及門票提價觸發(fā)后在盈利層面的切實體現(xiàn)未在估值層面上得到充分反映。而且，交通環(huán)境進一步改善對游客量增長的有力保障、景區(qū)內(nèi)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的整合、峨眉山國際旅游度假區(qū)建設(shè)，以及未來仍將努力推進的再融資工作，都將成為公司持續(xù)成長的重要動力。據(jù)此，我們維持對公司“買入”評級，近期調(diào)整是增加對投資配置的有利時機。
估值
我們給予公司未來 6-12 個月23.4-24.9 元目標(biāo)價位，相當(dāng)于2012 年預(yù)期EPS 的30~32 倍PE。
風(fēng)險
自然災(zāi)害、突發(fā)性事件等不可抗力因素對公司經(jīng)營產(chǎn)生重大的不利影響；業(yè)績體現(xiàn)時間點、啟動再融資計劃以及資源整合在時間上存在不確定性
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