>> 華泰證券-蘭花科創(chuàng)(600123)尿素價格上漲提升二季度業(yè)績-120711
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2012/7/12 |
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作者： |
唐宗辰 |
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蘭花科創(chuàng)公布業(yè)績快報：2012 年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入39.6億元，同比增長3.65%，歸屬于上市公司股東凈利潤11 億元，同比增長46.54%，EPS0.96 元，其中二季度EPS0.51 元，基本符合預期。
業(yè)績同比大幅增長的主要原因是：1、大寧礦正常生產(chǎn)貢獻投資收益約2.3 億元，而去年同期虧損0.74 億元；2、尿素業(yè)務上半年盈利約0.84 億元，而去年同期虧損0.6 億元，兩者影響凈利潤3.6 億元。
二季度業(yè)績環(huán)比增長的主要原因是尿素價格環(huán)比明顯上漲。二季度尿素均價2357 元，較一季度上漲220 元，按單季產(chǎn)量40 萬噸測算，增加凈利潤6600 萬元，影響EPS0.058 元，值得一提的是，盡管公司二季度塊煤價格出現(xiàn)下跌，但由于塊煤主要供內(nèi)部尿素企業(yè)自用，因此塊煤盈利減少和尿素業(yè)務盈利上升此消彼長。
煤價和尿素價格雙降，下半年業(yè)績環(huán)比將下降。受國內(nèi)經(jīng)濟低迷影響，公司煤價自5 月份以來出現(xiàn)明顯回調，晉城無煙中塊、噴吹煤累計下調200 元/噸（-16%），無煙末煤累計下調80 元/噸（-9.4%），受此影響，公司下半年無煙末煤、噴吹煤（此處不考慮塊煤）的盈利能力及亞美大寧礦的投資收益將明顯下降，我們假設下半年均價維持目前水平，預計將影響凈利潤-2.3 億元,折合EPS-0.2 元；假設尿素價格下半年均價2100 元（上半年均價2250 元），則影響凈利潤8400 萬元，折合EPS-0.074 元。
維持“增持”評級?？紤]到公司煤價下跌及大寧投資收益降低等因素，我們下調12-13 年EPS 至1.65 元和1.7 元，對應PE 分別為10.4 倍和10 倍，估值優(yōu)勢明顯，繼續(xù)給予“增持”評級。
風險提示：尿素價格和煤炭價格超預期下跌。
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