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 投資要點(diǎn)：  
     煤炭產(chǎn)量釋放期在2013和2014年：公司今年技改礦釋放空間有限，蘭興煤業(yè)和寶欣煤業(yè)預(yù)計(jì)在年底會(huì)釋放少量產(chǎn)能。集中釋放期在2013、2014，6座整合礦井將基本投入生產(chǎn)，達(dá)產(chǎn)預(yù)計(jì)在2014年和2015年，新建的玉溪煤礦2013年底預(yù)計(jì)釋放少量產(chǎn)能，2015年達(dá)產(chǎn)，慢于我們此前的預(yù)期，我們預(yù)計(jì)公司2012-2014年的煤炭產(chǎn)量為622、810和1110萬噸，同比增長3.45%、30.23%、37.04%。  
     今年預(yù)計(jì)整體煤炭價(jià)格較2011年小幅下降：公司2011年綜合煤炭價(jià)格為933.6元/噸，毛利率高達(dá)77%，但隨著近期無煙煤價(jià)格的下跌，預(yù)計(jì)今年整體的銷售價(jià)格將較2011年有所下滑，受制于540萬噸左右的煤銷票，因此，公司今年的煤炭銷量預(yù)計(jì)將略高于2011年的水平，產(chǎn)銷率80%左右。  亞美大寧今年保守預(yù)計(jì)在400萬噸，5%的股權(quán)過戶時(shí)間尚不確定：亞美大寧煤礦今年400萬噸產(chǎn)量基本可以保證，但是5%的股權(quán)的過戶時(shí)間仍不明確。按照該礦40%的凈利率以及36%的股權(quán)占比，預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)投資收益5.47億元，如果股權(quán)占比提高到41%，預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)投資收益6.23億元。  
     化肥業(yè)務(wù)整體向好，己內(nèi)酰胺仍存疑慮：近期尿素價(jià)格出現(xiàn)大幅上漲，使公司一季度整體化肥業(yè)務(wù)獲得盈利，公司預(yù)計(jì)今年整體化肥業(yè)務(wù)將較2011年繼續(xù)減虧，實(shí)現(xiàn)整體盈虧平衡。己內(nèi)酰胺項(xiàng)目仍存疑慮，但公司將先期投資10萬噸產(chǎn)能，根據(jù)當(dāng)時(shí)市場情況決定是否投資剩余10萬噸。  風(fēng)險(xiǎn)提示： 整合礦及玉溪礦投產(chǎn)時(shí)間慢于預(yù)期