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    未來三年煤炭產(chǎn)量穩(wěn)定增長，尿素產(chǎn)量穩(wěn)定。公司整合和在建礦井建設(shè)進(jìn)展順利，未來三年陸續(xù)投產(chǎn)，2012-2014 年預(yù)計(jì)公司煤炭產(chǎn)量分別為622、805、1130 萬噸，同比增長3.5%、29%、40%。尿素產(chǎn)量此后基本保持穩(wěn)定，144 萬噸。保持產(chǎn)銷平衡。  2. 2012-2013 年煤炭價(jià)格呈現(xiàn)落趨勢，2014 年回落幅度加大。目前無煙煤價(jià)格稍有回落，大寧礦無煙煤價(jià)格下降100 元/噸到800 元/噸。由于產(chǎn)能釋放及煤炭需求增速放緩兩方面原因，這種小幅回路預(yù)計(jì)會成為一個(gè)趨勢。目前尿素價(jià)格掛牌價(jià)2450 元/噸，4-5 月份高位運(yùn)行，平均價(jià)2300 元/噸。  3. 2012 年原煤成本增加，尿素成本下降。預(yù)計(jì)2012 年原煤單位成本246.84 元/噸，同比上漲14.35%。
    原煤成本上升主要來自兩個(gè)方面，一是工資增長（不低于15%），二是整合礦注冊完畢。2012 年的尿素單位成本1864.98 元/噸，比2011 年下降2.24%，主要與煤炭價(jià)格相關(guān)。  4. 2012 年凈利潤增長主要源于亞美大寧的投資收益和化肥業(yè)務(wù)扭虧。2013 年增量來自在建和整合礦的產(chǎn)量逐漸釋放。目前4 個(gè)生產(chǎn)礦井滿產(chǎn)；整合煤礦有部分產(chǎn)量貢獻(xiàn)，但利潤貢獻(xiàn)不大，成本高售價(jià)低，比如永勝煤礦是個(gè)過渡礦井，目前的煤炭售價(jià)350-360 元/噸，利潤空間不大。2012 年化工業(yè)務(wù)扭虧。化工這塊2011 年虧損3 億元，2012 年盈利。  5. 公司未來三年年均業(yè)績增長21%。預(yù)計(jì)2012-2014 年公司EPS 分別為3.9、4.5、5.1 元，同比分別增長34%、16%、14%，對應(yīng)的PE 分別為12、10、9 倍。市場雖然對其己內(nèi)酰胺項(xiàng)目擔(dān)心較多，但鑒于己內(nèi)酰胺項(xiàng)目短期對公司的業(yè)績影響不大。最近兩年公司業(yè)績穩(wěn)定快速增長，估值較低，維持強(qiáng)烈推薦。