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    公司 11年業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期，每股收益 2.91元，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要受益于化肥板塊減虧及綜合煤價(jià)上漲。12 年一季度整合礦并表影響非經(jīng)常損益，每股收益 0.9元，低于預(yù)期。公司擬 10 轉(zhuǎn) 5 送 5，并每 10 股派現(xiàn)金股利 6 元。12 年業(yè)績(jī)提升主要在于亞美大寧復(fù)產(chǎn)及化肥板塊繼續(xù)減虧。己內(nèi)酰胺項(xiàng)目值得重點(diǎn)關(guān)注。 
    11年業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期， 12年一季度略低于預(yù)期。 公司11年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入76.1億元，同比增長(zhǎng) 31%，歸屬上市公司股東凈利潤(rùn) 16.6 億元，同比增長(zhǎng) 27%，實(shí)現(xiàn)每股收益 2.91 元，基本符合我們預(yù)期。11 年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要受益于化肥板塊減虧及綜合煤價(jià)提升。  本部煤炭：綜合售價(jià)833元/噸，同比提高32%。  亞美大寧：受11年前三季度停產(chǎn)影響，11年貢獻(xiàn)EPS0.07元/股。  化肥板塊： 受益于尿素價(jià)格上漲及公司成本控制， 較10年減虧2.5億元，影響EPS-0.4元，11年實(shí)現(xiàn)EPS-0.2元。  化工板塊：與10年盈利基本持平，11年EPS-0.22元。 公司 12 年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 21 億元，同比增長(zhǎng) 22%，實(shí)現(xiàn)每股收益 0.90元，同比增長(zhǎng)52%，扣除非經(jīng)常性損益后每股收益0.94 元，同比增長(zhǎng)56%。
    一季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要受益于亞美大寧復(fù)產(chǎn)（貢獻(xiàn)投資收益1.35億元，實(shí)現(xiàn)每股收益0.23元）以及一季度化肥板塊基本實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。業(yè)績(jī)略低于我們預(yù)期主要在于公司整合礦并表帶來(lái)的非經(jīng)常性損益。  
    12 年業(yè)績(jī)看點(diǎn)：公司 12 年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)原因之一在于亞美大寧股權(quán)問(wèn)題解決后復(fù)產(chǎn)帶來(lái)的產(chǎn)量貢獻(xiàn)以及股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后的權(quán)益比例提升，預(yù)計(jì)全年亞美大寧貢獻(xiàn)產(chǎn)量 400 萬(wàn)噸，按噸煤凈利 428 元/噸計(jì)算（一季度產(chǎn)量 87.6萬(wàn)噸，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn) 3.75 億元，噸煤凈利 428 元/噸），可實(shí)現(xiàn)每股收益 1.2 元；此外，化肥業(yè)務(wù)有望繼續(xù)減虧實(shí)現(xiàn)全年盈虧平衡。  己內(nèi)酰胺項(xiàng)目進(jìn)展值得關(guān)注。公司計(jì)劃投資 45 億元建設(shè) 20 萬(wàn)噸己內(nèi)酰胺項(xiàng)目，預(yù)計(jì)建設(shè)周期為 2年，年銷售收入 45.5億元，凈利潤(rùn) 7.9億元。國(guó)內(nèi)己內(nèi)酰胺項(xiàng)目于 2010 年開(kāi)始大量開(kāi)工建設(shè)，目前已進(jìn)入產(chǎn)能釋放期，隨著行業(yè)景氣程度下行，未來(lái)該項(xiàng)目投產(chǎn)后可能會(huì)對(duì)公司業(yè)績(jī)帶來(lái)不確定性。  擬發(fā)行債券30億元。公司董事會(huì)決議公告，公司擬發(fā)行債券 30億元，按 6%的年利率計(jì)算，預(yù)計(jì)將產(chǎn)生年度財(cái)務(wù)費(fèi)用 1.8億元。影響 EPS0.16元/股（考慮送轉(zhuǎn)后股本增加至 11.4億股）。  
    盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司12-14年每股收益分別為4.02元、4.49和4.89，分別同比增長(zhǎng)38%、5%和9%。按照12年業(yè)績(jī)給予15倍P/E，目標(biāo)股價(jià)60元，繼續(xù)給予強(qiáng)烈推薦的投資評(píng)級(jí)。