>> 東方證券-康恩貝(600572)打造現(xiàn)代植物藥旗艦企業(yè)-120713
| 上傳日期： |
2012/7/13 |
大小： |
2045KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
江維娜，李淑花 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點
主營穩(wěn)健增長，打造現(xiàn)代植物藥旗艦企業(yè)。公司經(jīng)過多年發(fā)展，逐漸形成了以現(xiàn)代植物藥為核心，特色化藥、保健品為重要支持，藥品分銷業(yè)務為補充的產(chǎn)業(yè)發(fā)展格局。目前公司及其控股子公司的產(chǎn)品主要集中在心腦血管、泌尿系統(tǒng)、眼科、消化科、風濕用藥、抗生素等領域，形成了前列康、天保寧、金奧康、阿樂欣、珍視明、夏天無、腸炎寧、元邦等多個品牌及其系列產(chǎn)品。公司堅持打造"現(xiàn)代植物藥旗艦企業(yè)"的戰(zhàn)略，進一步在現(xiàn)代植物藥領域做大、做強，通過營銷改革和外延收購不斷增加核心業(yè)務植物藥占比我們預計未來公司將進一步突出核心業(yè)務，現(xiàn)代植物藥比例將有望進一步提升。
核心產(chǎn)品進一步增長可期。目前公司擁有9 個銷售過億品種，對于品牌相對成熟品種，公司通過提升品牌內(nèi)涵，優(yōu)化分銷流程，以保持產(chǎn)品較快增長； 對于規(guī)模較小品牌，公司則積極推動市場擴張，深化基層醫(yī)藥市場開發(fā)，拓展省外市場。通過對不同品種采取針對性銷售策略，我們認為公司的核心產(chǎn)品將有望保持良好的增長態(tài)勢。
產(chǎn)品線擴充、渠道整合，打造植物藥全產(chǎn)業(yè)鏈。公司11 年收購康恩貝中藥， 整合英諾琺，銷售體系進一步完善。11 年收購云南雄業(yè)藥業(yè)84%股權(quán)。該公司5 個獨家品種， 23 個國家醫(yī)保品種、9 個國家基本藥物品種。通過資源整合，預計13 年以后雄業(yè)或成為公司業(yè)績新增長點。預計年底云南希陶注入后優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品互補，將有望提升公司植物藥整體價值。
財務與估值 我們測算公司12-14 年EPS 分別為0.39 元、0.49 元和0.62 元，使用相對估值法取A 股可比上市公司12 年調(diào)整平均PE32 倍，對應目標價12.48 元。同時我們使用絕對估值法FCFF 進行驗證，與相對估值目標價基本一致，首次給予公司"增持"評級。 風險提示 抗生素業(yè)務下滑；保健品增速不達預期；主要產(chǎn)品降價。
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