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最新消息
    6 月12 日至13 日我們拜訪了步步高超市和百貨事業(yè)部負(fù)責(zé)人，并考察了長(zhǎng)沙、湘潭、岳陽(yáng)等門(mén)店，參觀了公司物流中心，調(diào)研要點(diǎn)如下。
    分析
    1．超市業(yè)務(wù)1）前5 月公司超市新開(kāi)門(mén)店3 家，SSSG 為2.6%左右。管理層預(yù)計(jì)公司全年新開(kāi)超市20－25 家，改造門(mén)店29 家，商品重組39 家；預(yù)計(jì)全年SSSG 為6%－8%，銷售額增速20%－25%，銷售管理費(fèi)用率降低0.3 個(gè)百分點(diǎn)，凈利潤(rùn)增速達(dá)到40%左右。至2015 年公司將在湖南、江西、重慶、四川、廣西、貴州等省擁有320－350 家門(mén)店，銷售額達(dá)到160－180 億元。公司人均勞效從09 年的3.6 萬(wàn)元提升至11 年的5.62 萬(wàn)元，管理層預(yù)計(jì)2012 年將繼續(xù)提升19.4%。2）我們認(rèn)為公司外資超市管理團(tuán)隊(duì)已幫助公司在專業(yè)化、標(biāo)準(zhǔn)化、精細(xì)化運(yùn)營(yíng)上得到很大改善，公司在品類管理、后臺(tái)物流和信息系統(tǒng)建設(shè)、商品組合等內(nèi)功方面能力大大增強(qiáng)，為后續(xù)的加速擴(kuò)張奠定基礎(chǔ)。
    2．百貨業(yè)務(wù)1）前5 月公司百貨業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)32.5%，SSSG 為15.04%，稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)約33%，毛利率同比提升0.29 個(gè)百分點(diǎn)。2）公司預(yù)計(jì)全年新開(kāi)百貨4－5家，新增面積約25 萬(wàn)平米。公司將在2013 年完成湖南所有地級(jí)市的布點(diǎn)，并進(jìn)行加密布局，預(yù)計(jì)2015 年公司百貨門(mén)店超過(guò)30 家，銷售額超過(guò)100 億元。目前公司百貨儲(chǔ)備門(mén)店約有9－10 家，我們預(yù)計(jì)未來(lái)3 年公司百貨收入和利潤(rùn)仍將保持快速增長(zhǎng)。3）低成本策略致公司百貨門(mén)店培育期短。公司2011 年9 月和12 月開(kāi)業(yè)的長(zhǎng)沙河西店和岳陽(yáng)店目前已分別實(shí)現(xiàn)含稅收入約1.2 億元和1.0 億元，實(shí)現(xiàn)稅前利潤(rùn)約370 萬(wàn)和100 萬(wàn)元，培育期遠(yuǎn)低于同行，我們認(rèn)為主要因公司自建物業(yè)的低折舊攤銷成本所致。若兩家門(mén)店為租賃物業(yè)（我們保守假設(shè)租金為1 元/平米/天），則需要增加費(fèi)用約4010 萬(wàn)元，假設(shè)毛利率水平15%，則需要2.67 億元收入才能抵消該新增費(fèi)用?？梢?jiàn)，若該等門(mén)店為租賃門(mén)店，則培育期需2－3 年。
    我們預(yù)計(jì)公司在湖南、江西市場(chǎng)購(gòu)物中心仍將堅(jiān)持自建物業(yè)為主，土地+建安成本控制在3500－5000 元/平米左右，低成本策略將助推公司百貨業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)。
    潛在影響
    湖南的商業(yè)發(fā)展和競(jìng)爭(zhēng)格局驗(yàn)證了我們前期觀點(diǎn)：湖南擁有近3000 萬(wàn)城鎮(zhèn)人口、不到45%的城市化率、71%的居民消費(fèi)傾向、6800 億元的社消總額，區(qū)域龍頭占社消總額比例較低，未來(lái)湖南零售存量和增量空間很大。步步高憑借多業(yè)態(tài)積極深耕湖南等市場(chǎng)，未來(lái)市場(chǎng)份額將持續(xù)提升，重申強(qiáng)力買(mǎi)入。
    所屬投資名單
    亞太買(mǎi)入名單亞太強(qiáng)力買(mǎi)入名單