>> 東興證券-步步高(002251)綜合體下沉全面起航,超市杠桿厚積薄發(fā)-120507
| 上傳日期： |
2012/5/7 |
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來源： |
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強烈推薦 |
作者： |
高坤 |
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事件：
近日，我們對公司進行了實地調(diào)研，并針對公司業(yè)務的發(fā)展方向以及今后經(jīng)營的重點與公司高層進行了交流。 1．三四線藍海全業(yè)態(tài)滲透典范。 目前零售上市公司中，超市、百貨、家電三大業(yè)態(tài)實力相對均衡的企業(yè)屈指可數(shù)，而結(jié)合合肥百貨的發(fā)展歷程來看，全業(yè)態(tài)的融合下沉一方面因地制宜的獲得了更大的發(fā)展空間，對物業(yè)選擇的條件相對寬泛也同時平滑了不同業(yè)態(tài)各自的周期性特質(zhì)；另一方面，各業(yè)態(tài)之間的范圍經(jīng)濟和規(guī)模經(jīng)濟的發(fā)揮有利于實現(xiàn)收入和利潤的雙向平衡。作為為數(shù)不多的超轉(zhuǎn)百成功典范，百貨業(yè)態(tài)的渠道下沉無疑具有"三四線本土化先發(fā)優(yōu)勢" 壁壘，即品牌優(yōu)勢、客戶積淀及供應鏈優(yōu)勢，公司目前超市和百貨的收入及利潤比例分別為7:3 和13:9，在步步高廣場、河西項目的成功經(jīng)驗基礎上，未來仍將以超市沖量、百貨利先主線進行三大業(yè)態(tài)的均衡發(fā)展， 從而最終通過全業(yè)態(tài)、準綜合體式滲透牢牢占據(jù)三四線外延及利潤增長空間的壟斷地位。 從拓展空間來看，湖南省共有13 個地級市和126 個縣，綜合體的外延將以一大一小兩種MALL 業(yè)態(tài)進行匹配，經(jīng)濟相對發(fā)達的地級市將在核心地段覆蓋10 萬平米以上是大型城市綜合體，而20 萬人口以上都將建設步步高高生活廣場類型的小型MALL，平均面積在4-5 萬平米左右。兩者雖然在定位和體量上存在差異， 但功能性配套設施都將進行全面配套，包括電影院、餐飲街、創(chuàng)意工坊、電玩、快捷酒店等，業(yè)態(tài)側(cè)重上前者則以主力百貨為主，后者以大賣場為主。 從區(qū)域布局看，綜合體的拓展在長沙市場還有很大的挑戰(zhàn)性，未來的儲備項目也主要在新商圈布局，重點是大河西區(qū)域，暫時沒有進入核心商圈的計劃；三四線中小城市是公司的主場，今年新開的30 家門店中10 家是縣城店，縣城店將成為今年的重點區(qū)域：一方面是基于先發(fā)優(yōu)勢的潛力巨大，另一方面則是該類區(qū)域的抗周期特質(zhì)明顯，在去年四季度至今年表現(xiàn)的尤為突出。然而中小城市的業(yè)態(tài)及品類規(guī)劃要兼顧農(nóng)村市場的消費特質(zhì)，三大品類構(gòu)成了這一特質(zhì)的主線，即黃金珠寶（縣城百貨該品類的收入占比三分之一）、家電及婚慶相關(guān)的床上用品等，品類結(jié)構(gòu)引致的百貨低毛利率與三四線市場對應的低開發(fā)成本較為匹配，隨著渠道下沉的不斷深入，目前百貨開店的門檻已經(jīng)降至5 萬人區(qū)域，最終形成了地級市大型MALL 與龐大縣級市場網(wǎng)絡的良性循環(huán)。
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