>> 廣發(fā)證券-步步高(002251)季報點評：百貨業(yè)務(wù)繼續(xù)快速增長、二季度正式啟動定增-120421
| 上傳日期： |
2012/4/25 |
大小： |
390KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
歐亞菲 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
公司第一季度實現(xiàn)營業(yè)收入27.88 億元，比上年同期增長16.33%；實現(xiàn)利潤總額1.78 億，同比增長26.81%，實現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤1.37億元，比上年同期增長30.56%，一季度對應(yīng)攤薄每股收益0.51 元。
百貨業(yè)務(wù)繼續(xù)快速增長、二季度正式啟動定增
我們預(yù)計公司百貨收入增速在20%以上，超市在通脹下行環(huán)境下銷售增長放緩從而拉低公司全口徑增速。由于本季內(nèi)春節(jié)前促銷期較短因素，公司一季度綜合毛利率提升1.1 個百分點，同時銷售費用率和管理費用率略有提升，以上因素共同導(dǎo)致本期凈利率較去年同期提升0.53 個百分點至4.92%，在過去幾年中僅低于2008 年一季度水平，公司預(yù)計上半年凈利潤增速在30%-40%。公司一季度沒有新開門店，4 月初正式啟動定增項目進(jìn)程，我們測算定增項目的實施在今明兩年帶來的折舊攤銷分別占比公司2011 年利潤總額的3.7%和14.6%，考慮到公司未來兩年百貨業(yè)務(wù)的快速增長，新增成本對公司利潤影響有限，但定增項目對股本稀釋程度較大。
投資建議
受益于中西部城鎮(zhèn)化及人均收入的快速提升，公司百貨下沉模式復(fù)制性較強，2012 年公司將開出位于省內(nèi)和江西的約3 個百貨項目，繼續(xù)保持快速資本擴張，考慮到公司最近4 年大量的新增營業(yè)面積正處于快速成長階段，我們預(yù)計2012 年公司百貨業(yè)態(tài)仍將保持高速成長。超市業(yè)務(wù)受到經(jīng)濟增速放緩和激烈競爭影響，同店增速將保持在略高于行業(yè)平均水平。我們維持2012-2014 年盈利預(yù)測為1.25、1.57 和1.95 元（暫不考慮攤?。S持買入評級，目標(biāo)價30 元，對應(yīng)2012 年24 倍PE。
風(fēng)險提示
行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險；門店培育時間過長
|
|
