>> 海通證券-步步高(002251)超市業(yè)態(tài)精修內(nèi)功,百貨業(yè)態(tài)受益區(qū)域優(yōu)勢-120620
| 上傳日期： |
2012/6/20 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
潘鶴 |
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調(diào)研簡況。近期我們對步步高進(jìn)行了跟蹤，實地考察了2011年新開的步步高購物廣場長沙店和岳陽店，并對公司目前各項業(yè)務(wù)的經(jīng)營狀況以及未來發(fā)展戰(zhàn)略進(jìn)行了研究和分析。
主要觀點(diǎn)。
1. 經(jīng)營概況及展望：公司2012年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入27.88億元，同比增長16.33%（其中估計同店增長10個多點(diǎn)），歸屬凈利潤1.37億元，同比增長30.56%。我們預(yù)計，U公司2012年收入106億元，同比增長25%，歸屬凈利潤3.44億元，同比增長32%U。公司致力于成長為中國第一多業(yè)態(tài)零售商，預(yù)計至2015年，超市業(yè)務(wù)銷售規(guī)模160-180億，公司整體270-300億；預(yù)計2015年覆蓋7個省市，門店總數(shù)超300家，未來5年收入和凈利分別年均復(fù)合增長25%和35%以上。
2. 超市業(yè)務(wù)：U預(yù)計2012年1月收入增長20%以上，快于市場整體7個點(diǎn)左右；預(yù)計全年收入增長20%左右，凈利潤增長25%-30%U。我們預(yù)計，公司2012年將進(jìn)一步加快擴(kuò)張速度，開店40家（以業(yè)態(tài)計），其中仍以大賣場為主，綜合超市和家電各約5家，預(yù)計2013年新開店35家左右；目前擴(kuò)張地域上仍以湖南和江西為主，未來或可進(jìn)入重慶、四川、貴州或廣西等新省市。此外，公司注重生鮮體系的改善，未來有望對這一品類進(jìn)一步完善。
3. 百貨業(yè)務(wù)：2012年1-5月，得益于河西店和岳陽店的新開業(yè)，我們估計公司百貨整體收入增長30%以上（其中同店增長預(yù)計15%左右），預(yù)計毛利率略有提升，利潤總額增長30%以上。從全年看，U我們預(yù)計2012年百貨收入增長或達(dá)35%以上，凈利潤同比增長30%-35%。U我們認(rèn)為，公司未來或?qū)⒁猿鞘芯C合體作為主力業(yè)態(tài)，物業(yè)以自建為主，預(yù)計至2015年百貨門店數(shù)超30家，銷售總額超100億元；主要在湖南所有地級市進(jìn)行戰(zhàn)略布局，并適時進(jìn)入除湖南、江西外的省份。
U從儲備項目看，預(yù)計公司2012-13年年均開店4-5家U，其中（A）12年新開張家界店（5月底，近3萬平米）、耒陽店（9月下旬，4萬多平米）、宜春店（9月底，10萬平米）、衡陽店（12月，6萬平米），以及1家城市生活廣場（下半年）；（B）2013年可能有吉首店（13年下半年，超過10萬平米）、郴州店（超過8萬平米）、1家城市生活廣場及湖南縣級城市新門店等，并可能進(jìn)入重慶地區(qū)。
4. 新店跟蹤：U在考慮到總部費(fèi)用攤銷的基礎(chǔ)上，我們預(yù)計長沙店和岳陽店2012年或能打平或微盈U。其中，（A）預(yù)計長沙店（2011/9/28開業(yè)，10萬平米）2012年1-5月百貨和超市銷售均為1億多（含稅），其中3、4月收入增速有所回升，但5月（特別是下半月）受天氣影響而放緩；估計目前綜合毛利率在16%左右，預(yù)計1-5月盈利300多萬元（不考慮總部費(fèi)用）。
（B）預(yù)計岳陽店（2011/12/30開業(yè)，8萬平米）1-5月銷售約1億元（含稅），全年銷售有望達(dá)到3個多億，5年銷售目標(biāo)力爭達(dá)到10億元；門店綜合毛利率16%以上（其中前臺毛利率13%左右）；預(yù)計1-5月盈利約100萬，全年盈利200-300萬元（不考慮總部費(fèi)用）。
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