>> 東方證券-朗姿股份(002612)新品牌開店節(jié)奏放緩,精細化運作更為重視-120713
| 上傳日期： |
2012/7/16 |
大?。?/td>
| 777KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
施紅梅 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
投資要點
瑪麗安瑪麗作為新品牌，從去年底到今年4 月保持著較快的開店速度，門店總數(shù)已達20 余家；從5 月份開始瑪麗安瑪麗的開店節(jié)奏有所放緩。我們認為作為一個新品牌，至少需要一個春夏季和秋冬季的貨品磨合，今年的費用支出將較大，因此，保持適當?shù)拈_店節(jié)奏，操作上更為穩(wěn)健，對現(xiàn)有業(yè)務(wù)的影響也更小。我們維持之前的觀點：瑪麗安瑪麗新品牌推廣所帶來的費用支出將是決定公司全年業(yè)績增速波動的關(guān)鍵變量之一。 根據(jù)近期在上海地區(qū)終端草根調(diào)研的情況，整體的零售環(huán)境較為清淡，指標壓力較大；不同品牌的分化在加劇，強勢品牌的表現(xiàn)相對較好。朗姿品牌在上海主流商場的中高端成熟女裝排名大致在前10 名左右，在品類整體景氣程度不高的情況下，今年2 季度同比去年2 季度仍有20%以上的增長。另外從終端觀察，朗姿品牌一般情況下不參與商場大型活動，品牌影響力在上海區(qū)域逐步提升，品牌相對較為強勢。 公司這幾年未雨綢繆前瞻布局的營運管理體系的建設(shè)，可謂走在行業(yè)前列， 一方面營運能力提升迅速，精細化運作得以加強，另一方面將支撐公司多品牌運作的需要和更大規(guī)模的擴張，逐步成為公司的核心競爭力。我們認為除公司三大主力品牌仍然保持較快外延擴張外，所積累的內(nèi)生運營能力將逐步發(fā)揮關(guān)鍵作用。特別是在零售環(huán)境整體不佳的情況下，精細化運作能力是穩(wěn)健經(jīng)營、抵御風險的重中之重。 財務(wù)與估值 對于2012 年中報，我們預(yù)測盈利增長在45%左右。二季度受北方天氣、貨品等因素影響收入增速相比一季度放緩，同時新開店較快導(dǎo)致期間費用增長迅速影響了盈利增速，我們判斷隨著秋冬強勢貨品的上市下半年的增速將重新恢復(fù)。我們維持2012-2014 年每股收益1.51 元、2.00 元和2.60 元的預(yù)測，給予2012 年27 倍的估值，對應(yīng)目標價40.7 元，維持公司增持評級。
風險提示 新品牌運作失敗的風險，對流行趨勢把握不準或天氣異常造成的庫存積壓；萊茵與朗姿差異化還有進一步提升的空間等。
|
|
