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    事件：中國平安發(fā)布月度保費收入公告。根據(jù)《保險合同相關(guān)會計處理規(guī)定》，平安壽險、產(chǎn)險、健康險及養(yǎng)老險于2012 年1 月1 日至2012 年6 月30 日期間的原保險合同保費收入分別為7,537,149 萬元、4,875,037 萬元、11,961 萬元及340,645 萬元。產(chǎn)、壽險保費增速持續(xù)回升。1）平安壽險2012 年上半年實現(xiàn)保費753.7 億元，同比增長4.4%，6 月單月實現(xiàn)保費92.3 億元，單月同比增長14.4%，增速較前持續(xù)提升。2）上半年準則調(diào)整前保費1109 億元，保費確認率68%，較一季度的75%有所下降，顯示萬能險保費占比減少。3）平安產(chǎn)險2012 年前6 個月實現(xiàn)保費487.5 億元，同比增19.68%，6 月單月實現(xiàn)保費85.7 億元，單月同比增長21.66%?？鄢? 月單月保費，壽、產(chǎn)險2012 年前五個月保費同比分別增長3.15%和19.27%。
    六月單月個險新單同比持平，預計上半年累計下滑27%左右。2012 年上半年壽險行業(yè)遭遇困境：1）營銷員增員更為困難，為個險新單增長帶來挑戰(zhàn)，2）銷售環(huán)境上半年未現(xiàn)改觀，高利率環(huán)境抑制投資型保險需求。中國平安目前面臨代理人數(shù)量和產(chǎn)能增長瓶頸，增速落后于太保和新華，未來此種情形可能延續(xù)。
    平安壽險2012 年上半年個險新單負增長27%左右，3 月、4 月、5 月由于去年同期躉繳和“停售”基數(shù)影響更是同比下滑35%-50%，6 月單月同比持平。預計平安壽險2012 年上半年NBV 大概率負增長，全年預計實現(xiàn)5%左右增長，低于太保，與新華保險基本持平。
    產(chǎn)險較強的渠道掌控能力決定其較高的保費增速和穩(wěn)定的盈利水平，預計上半年承保利潤同比增長30%左右。不同于同業(yè)，平安車險50%以上保費來自交叉銷售和電話渠道，公司本身對于渠道掌控能力顯著高于其他公司。因此中國平安的保費增速與盈利水平受行業(yè)競爭秩序惡化的負面影響較小，產(chǎn)險經(jīng)營穩(wěn)定。預計平安產(chǎn)險上半年綜合成本率92%左右，考慮20%的保費增速，承保利潤同比增長30%左右。車險費率市場化改革漸近，平安產(chǎn)險符合自行擬訂條款、費率的條件，其管理、品牌優(yōu)勢明顯。平安產(chǎn)險保費快速增長，且成本率穩(wěn)定，未來仍將實現(xiàn)利潤持續(xù)增長。
    維持買入。中國平安目前新業(yè)務價值倍數(shù)5 倍左右，仍嚴重低估。員工股減持事件的解決為股價打開天花板，預計未來仍有15%-20%的上漲空間，維持買入。