>> 東方證券-中國平安(601318)再次重申首選中國平安的理由-120614
| 上傳日期： |
2012/6/14 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
金麟 |
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投資要點(diǎn)
金改概念，預(yù)期平安顯著受益 從金融體制改革與創(chuàng)新的大概念來看，平安在整個金融板塊是創(chuàng)新能力最強(qiáng)的公司，在零售金融創(chuàng)新方面已經(jīng)走在整個金融行業(yè)的前列。從金改帶給保險業(yè)的壓力來看，平安作為保險板塊最市場化的公司，度過今年整合深發(fā)展的檻后，綜合金融平臺有成本消化能力應(yīng)對費(fèi)率放開帶來的價格戰(zhàn)。 個人延稅試點(diǎn)，平安更占優(yōu)勢 根據(jù)我們的測算，由于個稅改革導(dǎo)致個人所稅起征點(diǎn)大幅提升，個人延稅試點(diǎn)的稅優(yōu)敏感人群有限，對保費(fèi)拉動有限，我們更看重延稅政策推出為保險業(yè)提供中高端人群切入點(diǎn)這一利好。在這方面以城市型業(yè)務(wù)為主，客戶相對高端的平安，則會更占優(yōu)勢 保費(fèi)銷售，平安反彈力度較大 以城市型業(yè)務(wù)為主的平安壽險，其客戶定位相對高端，客戶對通脹、利率、股指等指標(biāo)更為敏感。在保險產(chǎn)品以投資型品種為主的情況下，平安這二年保費(fèi)受宏觀環(huán)境的負(fù)面影響更大。在未來在通脹下行、降息的預(yù)期下，平安保費(fèi)的反彈力度也是最大的 員工股減持，股價壓力可能已消除 員工股減持壓力長期壓制股價大幅低于業(yè)內(nèi)平均水平，按今日收盤價隱含的行業(yè)平均8 倍NBM 來看，絕對估值也在56 元，仍有25%估值修復(fù)空間。 高管增持，向市場傳遞正面信號 平安二位高管增持公司股票，預(yù)期只是高管增持的一個開始。無論是從情感還是理性角度，我們預(yù)計其他高管可能會陸續(xù)增持。 財務(wù)與估值 我們預(yù)計公司2012-2014 年每股收益分別為3.13、3.59、3.93 元，當(dāng)前股價45 元，隱含 2012 年NBM 為3.4 倍，P/EV 為1.2 倍。20 倍NBM 對應(yīng)目標(biāo)價85 元，維持公司買入評級。
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