>> 銀河證券-永高股份(002641)成本下滑推動公司業(yè)績高增長-120712
| 上傳日期： |
2012/7/16 |
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推薦 |
作者： |
洪亮 |
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1．事件 永高股份發(fā)布業(yè)績修正公告,預(yù)計公司中報歸屬于母公司凈利潤同比增長25%-35%,盈利10150.32萬元-
10962.34萬元，略高于市場的預(yù)期。
2．我們的分析與判斷
原材料PVC等主要樹脂價格的持續(xù)下跌是公司盈利增長的主要原因。受國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)低迷的影響，原油價格持續(xù)回落，公司產(chǎn)品的主要原材料PVC的價格自去年9月底開始下跌，目前跌幅已經(jīng)達(dá)到了19%左右，在公司產(chǎn)品的價格相對保持穩(wěn)定的情況下，原材料價格的大幅下跌使得公司1季度毛利率已經(jīng)同比去年上升了4.45個百分點，我們預(yù)計公司中報的毛利率將會達(dá)到25%以上。 公司開拓直銷模式，與大型的房地產(chǎn)開發(fā)商簽訂供貨合同，有利于消化公司產(chǎn)能。公司前幾年主要的銷售模式是通過經(jīng)銷商渠道進(jìn)行銷售，這種模式雖然毛利率較高，現(xiàn)金流較好，但是畢竟受到了渠道單一的限制，隨著公司產(chǎn)能的不斷擴(kuò)張，產(chǎn)能消化能力不能得到穩(wěn)定的提升。這幾年公司開始進(jìn)入直接向大型地產(chǎn)商（招商、萬科等）供貨的銷售模式來拓展市場，這一部分已經(jīng)占據(jù)了公司銷量的20%以上。通過和大的地產(chǎn)商合作能夠穩(wěn)定客戶，未來這個地產(chǎn)商在不同城市的樓盤，公司都能向其供貨，從而消化產(chǎn)能。 公司今年年底募投項目將會有部分投產(chǎn)。公司募投項目目前黃巖地區(qū)的1.6萬噸的PE管材產(chǎn)能已經(jīng)釋放，PVC那一部分產(chǎn)能由于拆遷拖延了一部分時間。天津5萬噸的塑料管道項目今年年底生產(chǎn)設(shè)備將會安裝到位，明年將貢獻(xiàn)產(chǎn)能。由于天津是公司新進(jìn)入的一個市場，我們預(yù)計產(chǎn)能消化不會像本部一樣順暢。 給予"推薦"的投資評級，看好塑料管道的成長空間。公司是塑料管道行業(yè)的龍頭企業(yè)，擁有22萬噸左右的產(chǎn)能。隨著塑料管道市場的不斷拓展，行業(yè)集中度的不斷提高，公司將會顯著受益。我們預(yù)計公司2012-2014年的EPS為1.16、1.44、1.75元，對應(yīng)目前股價的PE為14.19元的PE為12、9、8倍，給予"推薦"的投資評級。
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