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  管理層所持股票明顯提升，業(yè)績(jī)釋放動(dòng)力充足。12 年7 月6 日，公司員工共行權(quán)152.83 萬(wàn)份，其中三位主要高管彭昕、張成及韓濤分別行權(quán)11.7 萬(wàn)、24.18 萬(wàn)、6.24 萬(wàn)份，該部分股票已于7 月11 日上市，上市后高管所持股份鎖定6 個(gè)月，其他人員行權(quán)獲得的股票上市后即可出售。7 月13 日限制性股票授予后，公司主要總裁彭昕、副總裁張成、孟永立及韓濤等分別持有限制性股票195 萬(wàn)、65 萬(wàn)、19.5 萬(wàn)及13 萬(wàn)份。公司管理層持股數(shù)大幅增加，提升公司業(yè)績(jī)動(dòng)力十足。  預(yù)計(jì)2013 年春夏訂貨會(huì)同比增長(zhǎng)55-60%，確保收入增速依舊維持高位。2013 年春夏訂貨會(huì)訂貨目標(biāo)為同比增長(zhǎng)60%，含稅訂貨額達(dá)7.4 億，預(yù)計(jì)最終訂貨增長(zhǎng)為55-60%，其中訂貨增長(zhǎng)的重要驅(qū)動(dòng)因素仍是渠道外延擴(kuò)張，預(yù)計(jì)全年開店500-600 家，渠道增長(zhǎng)~50%。訂貨最終結(jié)果將于中報(bào)公布。  
  凈利增速要看高新技術(shù)企業(yè)申請(qǐng)成敗。若高新技術(shù)企業(yè)申請(qǐng)成功，仍維持15%所得稅率，公司凈利增速將大致與收入增速持平或因規(guī)模效應(yīng)略高于收入增速，有望達(dá)60-70%。若申請(qǐng)失敗，凈利增速將降至約40%。2012 年北京高新技術(shù)企業(yè)通過(guò)率為60-70%，公司將于9 月或10 月進(jìn)行復(fù)審，最晚10 月會(huì)有結(jié)果。公司作為優(yōu)質(zhì)的上市企業(yè)，通過(guò)復(fù)檢的可能性較大。  大股東減持問(wèn)題：今年10 月底解禁后，大股東盛總、王總近期減持不超過(guò)持有量的8%，剩余92%將于兩年后減持。已有機(jī)構(gòu)投資者愿意接盤，不會(huì)直接通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)拋售。  
  中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)：業(yè)績(jī)預(yù)告中報(bào)收入增長(zhǎng)50-60%，我們認(rèn)為公司2012 年春夏訂貨會(huì)訂單量同比增66%，訂單執(zhí)行率97%，今年上半年正常發(fā)貨，預(yù)計(jì)中報(bào)收入增速接近60%，凈利增速40%以上。  給予公司"強(qiáng)烈推薦"。預(yù)測(cè)12-14 年EPS 為0.49、0.78、1.17 元（以25%的所得稅計(jì)算），目前股價(jià)相對(duì)12-14 年EPS 分別為39.59、24.87、16.58 倍，公司作為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定的高成長(zhǎng)股，給予強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。   
  風(fēng)險(xiǎn)提示：大股東股權(quán)解禁、渠道擴(kuò)張速度不達(dá)預(yù)期、高新技術(shù)企業(yè)申請(qǐng)失敗