>> 招商證券-探路者(300005)單季運(yùn)營(yíng)偏淡,所得稅提高影響利潤(rùn),但無(wú)礙全年高增長(zhǎng)-120628
| 上傳日期： |
2012/6/28 |
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| 格式： |
pdf |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦-A |
作者： |
王薇，孫妤 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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單季運(yùn)營(yíng)偏淡，所得稅提高影響利潤(rùn)，中報(bào)業(yè)績(jī)有所波動(dòng)。公司公布中期業(yè)績(jī)快報(bào)，預(yù)計(jì)12年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約3.74~3.99億元，同比增長(zhǎng)50~60%，利潤(rùn)總額及凈利潤(rùn)分別約為 0.75~0.85 億元和 0.57~0.63 億元，同比分別增長(zhǎng)46~65%和30~45%。單季度測(cè)算，二季度公司運(yùn)營(yíng)偏淡，營(yíng)業(yè)收入同比增幅為30~48%，利潤(rùn)總額及歸屬母公司凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)分別為-6-29%和-33~-5.6%。
我們認(rèn)為中報(bào)業(yè)績(jī)低于預(yù)期的主要原因在于：1）天氣因素導(dǎo)致北方春裝銷售季縮短；2）本季銷售的春夏產(chǎn)品仍是新高管到位前的開發(fā)設(shè)計(jì)，當(dāng)時(shí)的產(chǎn)品部署存在不盡人意的地方，對(duì)銷售略有影響；3）二季度渠道拓展步伐加快，宣傳推廣活動(dòng)增加，且隨著銷售規(guī)模的擴(kuò)大，相關(guān)的物流、倉(cāng)儲(chǔ)及人員工資等費(fèi)用的集中體現(xiàn)，導(dǎo)致當(dāng)季利潤(rùn)有所波動(dòng)；4）7 月所得稅率優(yōu)惠期滿，出于謹(jǐn)慎原則，公司將8月披露的中報(bào)按25%的稅率計(jì)算，從而影響二季度凈利潤(rùn)呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。
下半年產(chǎn)品更貼合市場(chǎng)，且預(yù)計(jì)費(fèi)用體現(xiàn)不那么集中，短期波動(dòng)無(wú)礙全年高增長(zhǎng)。公司上半年銷售占比不高，通常僅在全年的 35%左右，同時(shí)，下半年的產(chǎn)品均為新管理層的部署，產(chǎn)品的開發(fā)及投放更貼合渠道及市場(chǎng)的需求，預(yù)計(jì)可保證不錯(cuò)的銷售，且預(yù)計(jì)費(fèi)用體現(xiàn)不那么集中，公司將在取得優(yōu)惠稅率與費(fèi)用節(jié)省中做好權(quán)衡，預(yù)計(jì)全年業(yè)績(jī)?nèi)钥蓪?shí)現(xiàn)前期預(yù)判的高增長(zhǎng)。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議：考慮到上半年業(yè)績(jī)占比不高，且全年品牌及渠道等提升繼續(xù)推進(jìn)，預(yù)計(jì)在全年兩次訂貨會(huì)的保障下，下半年在經(jīng)濟(jì)若不出現(xiàn)大幅波動(dòng)的情況下，業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)趨勢(shì)可延續(xù)，我們基本維持前期的預(yù)判，12-14年的 EPS分別為 0.51、0.80和 1.19元/股，對(duì)應(yīng)12年的 PE為 34.8倍。鑒于短期業(yè)績(jī)?cè)鏊儆兴▌?dòng)，估值短期偏高，可能會(huì)隨之有所調(diào)整，但因公司下半年的業(yè)績(jī)高成長(zhǎng)性有望重塑，維持“強(qiáng)烈推薦-A”的投資評(píng)級(jí)。
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