>> 銀河證券-海能達(002583)集群通信模數產品市場交替空檔,中期業(yè)績低于市場預期-120713
| 上傳日期： |
2012/7/17 |
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作者： |
王家煒，朱勁松 |
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1．事件
海能達7 月12 日晚發(fā)布2012 年中期業(yè)績預告修訂，預計公司2012年1-6 月歸屬于上市公司股東的凈利潤為虧損800～1200 萬元，低于市場預期。2011 年上半年同期凈利潤2027 萬元，而此前1 季報預告2012年上半年凈利潤較上年同期相比下降50%-75%。
關于上半年業(yè)績低于預期的原因，一為公共安全領域客戶需求數字化轉型加速的影響，模擬集群產品需求下滑快于預期，同時國內公安PDT數字集群專網建設處于啟動階段，尚未形成規(guī)模銷售，導致公司集群產品銷售收入低于預期。二，受近期歐元貶值加劇的影響，匯兌損失也多于預期。
2．我們的分析與判斷
1）公安PDT 數字集群推進順利，但影響原有模擬集群項目投資，對公司業(yè)績短空長多上半年業(yè)績主要受集群模擬通信產品下滑較多，而PDT 數字集群項目驗收需要時間，市場交替空檔導致業(yè)績低于預期。繼6 月15 日公司公告中標大慶市公安局3630 萬PDT 數字集群項目，目前有新疆等多個PDT 數字集群項目在談，PDT 推進力度快于市場預期。但以大慶PDT 項目為例，履行期限為合同簽訂日起90 日，即三個月，項目順利驗收也需在三季度確認收入。
2011 年公司模擬產品收入包括模擬終端（含模擬集群終端、常規(guī)商用模擬終端）5.94 億，模擬系統(tǒng)1.36 億；扣除面向工商業(yè)市場的常規(guī)商用模擬終端（預計需要相對較長的模/數替換器），面向公共安全市場的模擬集群系統(tǒng)及模擬集群終端合計銷量2011 年在3 億元左右。而PDT 數字集群無論以那種方式測算，十二五期間預期百億以上的投資規(guī)模，都要給行業(yè)龍頭海能達未來三年帶來數倍于模擬集群系統(tǒng)和模擬集群終端的業(yè)績貢獻，PDT 數字集群的加速推進有利于公司的長期業(yè)績成長。
短期，DMR 數字終端、常規(guī)模擬終端等業(yè)務上半年增速基本維持公司年初目標水平。如果全年模擬集群系統(tǒng)及模擬集群終端銷量下降幅度超過40％，即1.2 億，包括我們早前已對PDT 數字集群2012 年1.2 億元收入貢獻的預測，2012 年年內需要PDT 項目實現2.4 億的銷售收入才能達到目前我們對其2012 年實現17.87 億收入、1.98 億凈利潤，每股0.71元的業(yè)績預期。三季度PDT 集群項目簽單情況關系全年業(yè)績。
3．投資建議
在2012 年可供年內完成項目驗收及收入確認的海能達PDT數字集群項目總額需要到三季度才能明朗化。
暫時維持公司原有業(yè)績預測和“推薦”評級。預計公司2012～2014 年的營業(yè)收入分別為17.87 億（＋43.77%，含德國PMR 子公司并表）、23.39 億（＋30.85％）、27.84 億元（＋19.03％），歸屬母公司股東的凈利潤分別為1.98 億（＋35.56%）、2.75 億(+38.92%)、3.50 億(+27.19%)，每股EPS 分別為0.71、0.99、1.26 元
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