久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資要點(diǎn)： 
    行業(yè)高增長+門店快速擴(kuò)張既是過去高成長的主因，又是未來 3-5年高增長的主要驅(qū)動力。戶外行業(yè)是增速最快的子行業(yè)，過去 10年均零售額復(fù)合增長率達(dá) 47.5%，公司是行業(yè)龍頭，成長速度高于行業(yè)平均速度。渠道方面，06年以來門店數(shù)量從 168到 1041 家，復(fù)合增長率為 41.1%，是收入快速增長的主因。雖不及運(yùn)動和休閑 的受眾大，但?泛戶外?擴(kuò)大目標(biāo)群體范圍對前兩者產(chǎn)生局部替代效應(yīng)。未來 3-5年，行業(yè)高成長+渠道外延擴(kuò)張仍然是主要驅(qū)動力。
    職業(yè)經(jīng)理人團(tuán)隊(duì)確保短期業(yè)績高增長無憂。 國內(nèi)品牌服飾企業(yè)多為家族企業(yè)，在營銷、管理水平上與專業(yè)團(tuán)隊(duì)有差別。探路者是上市品牌服飾企業(yè)中，少有的職業(yè)經(jīng)理人領(lǐng)導(dǎo)（挖來具有體育運(yùn)動行業(yè)豐富經(jīng)驗(yàn)的高管）且董事長對其充分授權(quán)的企業(yè)，并通過原始股、兩期股權(quán)激勵加大對其激勵和鞭策。相比家族管理人，職業(yè)經(jīng)理人無論從動機(jī)上和能力上，對短期（3-5 年）業(yè)績將產(chǎn)生更積極影響。 
    精細(xì)化管理+多品牌戰(zhàn)略是長期增長驅(qū)動力。2011 年底，公司 SAP系統(tǒng)已覆蓋 90%以上的門店， ERP系統(tǒng)的鋪設(shè)使得公司對終端反應(yīng)更敏捷，同時加強(qiáng)對加盟商的管控力，這對加盟收入占比超過 70%的探路者的內(nèi)生增長意義重大。 2012 年3月公布合作發(fā)展 DE高端品牌，4 月底網(wǎng)購品牌阿肯諾上線，給市場更多的想象空間。
    盈利預(yù)測和估值。預(yù)計(jì)公司 2012、2013、2014 年收入規(guī)模分別為12.3、19.1、27.3 億，同比增速分別為 63.3%、55.4%、42.6%；凈利潤分別為 1.75、2.9、4.62 億，同比增速分別為 62.8%、66.2%、59.2%；每股 EPS分別為 0.5、0.83、1.32 元，當(dāng)前股價對應(yīng) PE 分別為38.7、23.3、14.6 倍。