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    投資要點(diǎn)： 
    中期業(yè)績(jī)超預(yù)期。據(jù)預(yù)增公告，公司 2012 上半年歸屬母公司凈利潤(rùn)為 4.81-5.14億元，對(duì)應(yīng) EPS為 0.19-0.20元，同比增 45-55%，超出我們和市場(chǎng)的預(yù)期；其中2季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)約 2.01-2.34億元，同比增速處于（-1%，16%）區(qū)間內(nèi)。
    業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)原因是：1）公司上半年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入持續(xù)增長(zhǎng)；2）上半年公司下屬縣及縣以下新華書(shū)店執(zhí)行增值稅免稅政策；3）公司下屬縣及縣以下新華書(shū)店獲得部分于上年 1-11月征繳的增值稅退稅； 4） 存款利息收入及資金集中管理理財(cái)收益。
    目前公司業(yè)務(wù)穩(wěn)步開(kāi)展，基本面保持良好，并有望繼續(xù)享受政策利好，全年業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)有保證：1）內(nèi)生增長(zhǎng)穩(wěn)定，教材業(yè)務(wù)保持上年折扣率，一般圖書(shū)經(jīng)營(yíng)情況較好，未來(lái)傳統(tǒng)出版業(yè)務(wù)將從品類結(jié)構(gòu)上深挖空間；2）公司積極推進(jìn)跨區(qū)域跨所有制并購(gòu)，其中跨省收購(gòu)國(guó)有出版集團(tuán)空間不大；3）文化 Mall建設(shè)、招商等環(huán)節(jié)進(jìn)展符合預(yù)期，未來(lái)有望超越誠(chéng)品；4）下半年公司將繼續(xù)享受增值稅免稅和退稅政策，并有望延續(xù)至少未來(lái)兩年增值稅優(yōu)惠政策，同時(shí)明年教材提價(jià)政策實(shí)施可能性大。據(jù)中期佳績(jī)和良好基本面，我們認(rèn)為公司全年業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)有保證。
    維持盈利預(yù)測(cè)，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。暫未考慮優(yōu)惠政策延續(xù)的積極影響，維持預(yù)測(cè) 12-14 年 EPS 為 0.41、0.42 和 0.50 元，在當(dāng)前股價(jià)（9.26 元）下，對(duì)應(yīng) PE分別為 23、22和 19倍，估值不高。我們認(rèn)為，公司在良好政策環(huán)境下，1）將借教材教輔新政鞏固傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)獲超行業(yè)內(nèi)生增速；2）持續(xù)跨省并購(gòu)?fù)苿?dòng)外延擴(kuò)張，年內(nèi)有望實(shí)現(xiàn) 5 項(xiàng)并購(gòu)；3）穩(wěn)步建設(shè)文化 Mall 奠定未來(lái)高成長(zhǎng)，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)，建議投資者中長(zhǎng)期持有。綜合業(yè)績(jī)?cè)鏊偌翱杀裙竟乐档惹闆r，公司可享有28倍 PE，給予 6個(gè)月目標(biāo)價(jià) 11.50元。 
    股價(jià)催化劑：教材新政出臺(tái)，跨省并購(gòu)大力開(kāi)拓、集團(tuán)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入、文化 Mall培育速度和數(shù)量提升、增值稅優(yōu)惠適用范圍擴(kuò)大、會(huì)計(jì)政策變更等。