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    永高股份是產(chǎn)銷規(guī)模國內(nèi)第二的塑料管道企業(yè)，PVC-U 水管收入占比64%，PE 管和PPR 管分別為8%和19%。銷售地區(qū)以華東為主，占比62%，華南14%，出口10%。公司是華東最大PVC 管材企業(yè)，品牌影響力大。
    塑料管道下游主要為房地產(chǎn)配套及家裝和市政供排水管網(wǎng)。一方面消費(fèi)升級替換金屬水管，另一方面，城鎮(zhèn)化帶來的城市管網(wǎng)建設(shè)帶來塑料管道長期需求增長。塑料加工工業(yè)協(xié)會預(yù)計(jì)十二五塑料管道市占率超50%。
    公司上半年受限產(chǎn)能，銷量略有增長。明年將有 8.5 萬噸投產(chǎn)（目前20萬），14 年后總產(chǎn)能達(dá)34 萬噸。未來還將通過自建或并購擴(kuò)大產(chǎn)能。中國聯(lián)塑產(chǎn)能擴(kuò)張09-11 年復(fù)合增速40%。華東經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展水平與華南相當(dāng)，塑料管材市場需求也應(yīng)與華南相當(dāng)。公司及華東較大的塑料管材企業(yè)收入和產(chǎn)能遠(yuǎn)小于中國聯(lián)塑華南區(qū)，因華東市場集中度低。公司投產(chǎn)后通過渠道下沉，預(yù)計(jì)能順利消化產(chǎn)獲得業(yè)績增長。天津、重慶等新進(jìn)入城市公司已開始培育經(jīng)銷商和品牌形象，預(yù)計(jì)2-3 年后品牌成熟貢獻(xiàn)業(yè)績。
    上半年原材料 PVC 降價(jià)16%，公司毛利率大幅提高，業(yè)績增速25%-35%，上半年母公司仍按25%計(jì)算，母公司貢獻(xiàn)業(yè)績85%以上。公司已在高新技術(shù)資格復(fù)審，若復(fù)審?fù)ㄟ^稅率將從25%降到15%，增速更高。
    公司存貨有 1-2 個(gè)月左右，我們預(yù)計(jì)公司今年高毛利可以保持，2012-2013年EPS 為1.14 元，1.38 元。目前估值13.5 倍遠(yuǎn)低于同類公司海螺型材，明年產(chǎn)能投放后成長性可期。給與增持評級，目標(biāo)價(jià)20 元。