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    二季度業(yè)績增速略有放緩
    公司公告預(yù)計(jì)2012 年上半年歸屬于上市公司股東凈利潤同比增長20%左右，去年同期凈利率潤為1.925 億，預(yù)計(jì)今年中期凈利潤在2.31 億，對(duì)應(yīng)攤薄每股收益0.35 元，基本符合我們預(yù)期。我們推算公司二季度完成歸屬于上市公司凈利潤1.078 億，同比增長16.54%，略低于一季度23%的利潤增速。
    未來增長看點(diǎn)主要在奧特萊斯和京外門店
    縱觀去年及今年上半年經(jīng)營情況，公司北京門店銷售增速壓力較大，燕莎奧特萊斯門店及京外門店表現(xiàn)最好。為了應(yīng)對(duì)今年較差的市場環(huán)境，公司主要采取地措施包括，抓好促銷與營銷活動(dòng)，相對(duì)對(duì)標(biāo)企業(yè)仍然表現(xiàn)良好；在消費(fèi)形勢不樂觀背景下很多供應(yīng)商降低進(jìn)入門檻，公司抓住機(jī)會(huì)在不影響定位前提下調(diào)整品牌結(jié)構(gòu)；嚴(yán)控費(fèi)用，預(yù)計(jì)今年除非開新店，費(fèi)用方面除了人工外其他不會(huì)有大幅增長。西單建國門和首旅購物中心項(xiàng)目尚無進(jìn)展，今年難以開業(yè)。
    投資建議
    我們維持首商股份2012-2014 年EPS0.63、0.75 和0.86 元。我們一方面看好燕莎奧特萊斯業(yè)務(wù)在區(qū)域市場的發(fā)展前景，另一方面西單在西部地區(qū)門店也進(jìn)入快速增長期。從中期看，雖然北京消費(fèi)走勢在今后一段時(shí)間內(nèi)較為嚴(yán)峻，但整合后管理層將在首旅集團(tuán)支持下借助資本市場繼續(xù)作大作強(qiáng)，盡管今年未必會(huì)有力度，但對(duì)公司長期發(fā)展較為有利。我們維持買入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)下調(diào)至10 元，對(duì)應(yīng)2012 年16 倍PE。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    消費(fèi)增速回升幅度低于預(yù)期