>> 東北證券-東軟載波(300183)中報點評,營收實現(xiàn)平穩(wěn)增長,中長期發(fā)展有賴智能家居市場啟動-120724
| 上傳日期： |
2012/7/25 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹慎推薦（首次） |
作者： |
楊佳麗 |
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報告摘要：
公司2012年上半年營收實現(xiàn)平穩(wěn)增長，二季度營收略顯隱憂。報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入1.68 億，同比增長7.17%，其中核心產(chǎn)品低壓電力
線載波通信產(chǎn)品的收入增長9.98%，毛利率下滑2.89%。有別于2011年銷售額的高速增長，2012 年增長趨于平緩。公司2 季度單季實現(xiàn)營收7,940 萬，同比下降3.20%，環(huán)比下降10.24%。公司2012 年經(jīng)營目標是希望保持銷售收入同比增長30%左右，這意味著下半年兩個季度內(nèi)需實現(xiàn)營收同比增長46.23%，較去年下半年同期新增約1 億銷售額。
利潤增長超過營收增長主要系利息收入和政府補助的顯著增長。從期間費用看，由于銷售分公司的設(shè)立和區(qū)域網(wǎng)絡(luò)覆蓋的完善化，銷售費用增長較多，上半年同比增長68.69%，明顯超過營收增速。管理費用增長6.69%控制較好。由于IPO 募集資金對銀行利息收入構(gòu)成積極影響，公司上半年財務(wù)費用為-2,232 萬。同時，公司上半年獲政府補助共計2,599 萬，已接近2011 年全年的政府補助水平。財務(wù)費用下降和營業(yè)外收入增加是公司上半年凈利潤增長達35.74%的主要原因。
電網(wǎng)公司對用電信息采集系統(tǒng)的建設(shè)仍處在較快的建設(shè)進度，但未來增長空間相對有限。用電自動化是智能電網(wǎng)實際建設(shè)中啟動最早、投資規(guī)模最大的環(huán)節(jié)，這也是公司前2 年業(yè)績高速增長的主要驅(qū)動因素。
就2012 年的招標情況而言，主要特征是全年招標次數(shù)減少而單批次招標規(guī)模放大，我們預(yù)計2012 全年智能電表的招標規(guī)模和2011 年將基本持平或小幅增長，而集中器、采集器由于啟動集中招標的時點滯后于智能電表，其招標規(guī)模仍有較大增長空間。但總體而言，我們判斷由用電信息采集系統(tǒng)帶動的載波芯片銷售增長會在2013 年遇到天花板，中長期增長取決于在智能家居市場的成功推廣和規(guī)?；瘧?yīng)用。
盈利預(yù)測和投資建議。預(yù)測公司2012-2014 年的營收分別為4.34 億、4.99 億、5.74 億，EPS 分別為1.07 元、1.25 元、1.43 元，對應(yīng)PE 為25、22、19 倍。公司當(dāng)前估值較為合理，給予“謹慎推薦”評級。
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