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大股東增持提振信心，皓寧訴訟小幅增厚業(yè)績
    事件
    7 月 17 日，中儲(chǔ)總公司通過上海證券交易所交易系統(tǒng)增持公司股份1,202,800 股，增持后中儲(chǔ)總公司持有公司股份數(shù)量為 385,527,090 股，占公司總股本的 45.89%。2011 年 10 月 11 日至 2012 年 7 月 17 日期間，中儲(chǔ)總公司累計(jì)增持公司股份9,603,870 股，占公司總股本的1.14%。
    中儲(chǔ)總公司將按擬訂計(jì)劃繼續(xù)增持公司股份，增持比例與 2011 年 10 月 11 日至2012 年7 月17 日期間已增持部分合計(jì)不超過總股本的 2%，并承諾在增持期間及法定期限內(nèi)不減持其持有的公司股份。
    7 月23 日公司發(fā)布公告稱，公司訴唐山皓寧貿(mào)易有限公司一案已由北京豐臺(tái)區(qū)人民法院作出判決：唐山皓寧貿(mào)易有限公司于判決生效之日起十日內(nèi)給付中儲(chǔ)發(fā)展股份有限公司墊付貨款7107.46 萬元及利息、代理費(fèi)229.68萬元，港口費(fèi)用957.78 萬元，共計(jì)8294.94 萬元，另外案件受理費(fèi)35.32 萬元由皓寧公司支付。案件所涉鐵礦粉， 公司已完成銷售，相關(guān)損益已在以前年度財(cái)務(wù)報(bào)告中體現(xiàn)。
    評論
    弱勢格局下的增持利于提振信心：目前宏觀經(jīng)濟(jì)處于緩慢下行中，物流行業(yè)受經(jīng)濟(jì)放緩影響較為明顯，1-6 月份，社會(huì)物流總額增速滑落至10%，比去年同期回落3.7 個(gè)百分點(diǎn)，而社會(huì)物流總費(fèi)用增速仍然達(dá)到11.9%，物流業(yè)增加值同比增長10.3%，比去年同期回落3.9 個(gè)百分點(diǎn)， 而倉儲(chǔ)業(yè)增加值增速只有 7.3%。經(jīng)濟(jì)下滑預(yù)期影響下，公司估值隨市場一起系統(tǒng)性下移，目前已經(jīng)不到18 倍，我們認(rèn)為在此弱勢格局下，公司大股東中儲(chǔ)總公司連續(xù)增持公司股票，表明大股東充分認(rèn)識(shí)公司目前已經(jīng)具備相當(dāng)投資價(jià)值，大股東對公司主營業(yè)務(wù)未來的良性發(fā)展信心滿滿，更利于其余提振投資者對于公司發(fā)展的信心。
    強(qiáng)力后盾更來自于較為確定的資產(chǎn)注入預(yù)期：2011 年公司通過非公開發(fā)行股份購買中儲(chǔ)集團(tuán)的16 宗土地，共計(jì)約150 萬平，目前已經(jīng)通過發(fā)審委通過。盡管注入前就已經(jīng)租給中儲(chǔ)股份經(jīng)營，不會(huì)對業(yè)績產(chǎn)生較為明顯的貢獻(xiàn)，但增加了公司優(yōu)質(zhì)土地資源儲(chǔ)備，在物流土地稀缺性日益凸顯的情況下，價(jià)值顯著。目前中儲(chǔ)集團(tuán)公司還有 11 家子公司未置入股份公司，總體自營倉庫面積還有200 多萬平米，若集團(tuán)公司將來要完成整體上市，公司土地資產(chǎn)發(fā)展仍然還有較大空間。
    訴訟完成預(yù)計(jì)小幅增厚業(yè)績 0.04-0.05 元：對于該訴訟，我們假設(shè)皓寧公司能在年內(nèi)完成相關(guān)費(fèi)用的支付，同時(shí)考慮到全額付清可能存在的不確定性，我們進(jìn)行保守預(yù)計(jì)，大約能增加公司2012 年?duì)I業(yè)外收入5,000-6,000 萬元，扣除相關(guān)稅費(fèi)后預(yù)計(jì)能小幅增厚業(yè)績0.04-0.05 元，對應(yīng)2011 年EPS 約為8%-10%左右。
    投資建議
    我們維持公司 12 和13 年的EPS 預(yù)測，分別為0.596 元和0.754 元，給予公司未來6-12 個(gè)月12.00 元目標(biāo)價(jià)，相當(dāng)于20.1x12PE/15.9x13PE。我們繼續(xù)強(qiáng)調(diào)前期觀點(diǎn)，作為國內(nèi)倉儲(chǔ)龍頭，在物流業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)性盈利能力提升，物流金融和物流地產(chǎn)雙重加速背景下，公司業(yè)績將繼續(xù)保持較快發(fā)展，而物流土地資源的稀缺性將為公司長期價(jià)值提供較好支撐，因此我們繼續(xù)給予公司“增持”評級(jí)。