>> 民生證券-浙江永強(002489)歐洲市場基本穩(wěn)定,北美市場增長可期-120724
| 上傳日期： |
2012/7/25 |
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作者： |
王力 |
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一、 事件概述
近日與浙江永強領(lǐng)導(dǎo)就公司產(chǎn)銷情況及中長期發(fā)展規(guī)劃進行探討。受歐債危機以及歐洲天氣不佳的影響，歐洲客戶的訂單與去年基本持平，但北美市場有望獲得30%左右的提升。同時受益于原材料價格的下跌，今年公司產(chǎn)品的毛利率能夠有保障。
二、 分析與判斷
目前歐洲客戶下單稍欠積極，但從歷史經(jīng)驗來看銷量不會萎縮
受歐債危機影響，公司的很多客戶擔(dān)心產(chǎn)品積壓，與往年相比，今年歐洲客戶在下訂單時顯得不夠積極。但是從歷史經(jīng)驗來看，歐洲的銷售并不會萎縮，一方面戶外家具的更換頻率很高，一般家庭每年都需要更新一次；另一方面公司的產(chǎn)品在德國占比較高，而德國受歐債危機的沖擊最小。
北美市場潛力巨大，將成為公司重要的業(yè)績增長點
11 年公司在北美市場的銷售額在主營業(yè)務(wù)收入中的占比僅為32%，但整體來看北美地區(qū)對戶外家具的需求不會小于歐洲。經(jīng)過多年培育，公司在北美地區(qū)的銷售已經(jīng)步入高速成長期，一季度公司產(chǎn)品在北美地區(qū)銷售收入同比增長55.76%，預(yù)期12年北美地區(qū)的銷量增速有望達到30%以上。
原材料價格大幅下跌有利于公司產(chǎn)品毛利率的提升
（1）受生產(chǎn)周期制約，公司一般在下半年購進原材料較多。與去年同期相比，公司生產(chǎn)所需的主要原材料鋁和鋼鐵的價格均有較大幅度的下跌，這將有助于公司產(chǎn)品毛利率的提升；（2）目前人民幣兌美元的升值壓力較小，有助于公司減少人民幣升值帶來的收入減少以及匯兌損失。
收購品牌運轉(zhuǎn)良好，募投項目進展順利。
去年公司收購了德國品牌MWH，目前該品牌已經(jīng)拿到了客戶的訂單，品牌產(chǎn)品毛利率比ODM 產(chǎn)品毛利率高5%以上。目前公司募投項目的進展比較順利，達產(chǎn)之后將緩解公司產(chǎn)能不足的壓力，提升公司整體毛利率水平。
三、 盈利預(yù)測與投資建議
隨著北美市場的擴張以及原材料價格的下跌，公司的盈利將進一步提升。預(yù)計2011-2013年全面攤薄EPS 分別為0.59、0.71及0.84元，對應(yīng)當(dāng)前市盈率分別為16.40、13.65 及11.50 倍。公司是戶外家具出口的龍頭企業(yè)，業(yè)績增長確定性較高。給予“謹慎推薦”評級，目標價為12 元。
四、 風(fēng)險提示
美國市場訂單不及預(yù)期，歐債危機導(dǎo)致歐洲銷售大幅萎縮。
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