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投資要點(diǎn) 
    朗姿股份近期發(fā)布 2012年半年度業(yè)績快報(bào)，上半年收入同比增長 26.45%，歸屬母公司凈利潤同比增長48.07%，每股收益 0.71元；分拆來看，二季度收入同比增長 14.98%，歸屬母公司凈利潤同比增長 15.47%。 
    二季度較一季度收入增速明顯放緩（一季度收入同比增長 36.31%）,我們認(rèn)為與經(jīng)濟(jì)減速導(dǎo)致消費(fèi)意愿不足的大環(huán)境有關(guān)，同時(shí)也與公司主力市場(chǎng)北方今年春季過短導(dǎo)致春裝銷售放緩有關(guān)系。從我們草根調(diào)研的情況來看，上海等南方區(qū)域好于北方，包括在增速和促銷力度上，所調(diào)研的上海終端個(gè)案今年 2季度同比去年 2季度仍有 20%以上增長且一般不參與商場(chǎng)活動(dòng)。
    上半年財(cái)務(wù)口徑門店總數(shù)我們預(yù)計(jì)大致在 420 家左右，新開門店 30 余家，扣除瑪麗安瑪麗新開門店20家左右，朗姿等三大品牌新開門店在 10余家，與 2011年同期相比增長 12%左右；而根據(jù)全年計(jì)劃，2012年朗姿等三大品牌新開門店 80 家左右，同比增長 21%。因此，從報(bào)表呈現(xiàn)來看，我們認(rèn)為上半年朗姿等三大品牌的外延擴(kuò)張速度慢于預(yù)期。另一方面，從業(yè)務(wù)口徑來看門店總數(shù)高于財(cái)務(wù)口徑總數(shù)，我們預(yù)計(jì)有10-20家門店由于商場(chǎng)結(jié)算等原因尚未進(jìn)行收入確認(rèn)。就目前進(jìn)度，我們認(rèn)為三大品牌全年開店目標(biāo)完成的概率較高，下半年門店外延擴(kuò)張對(duì)于財(cái)務(wù)報(bào)表收入增長的貢獻(xiàn)將更為顯著。
    我們維持之前的觀點(diǎn)：看好公司這幾年未雨綢繆在營運(yùn)管理體系建設(shè)上的前瞻布局，特別是在零售環(huán)境整體不佳的情況下，精細(xì)化運(yùn)作能力是穩(wěn)健經(jīng)營、抵御風(fēng)險(xiǎn)的重中之重。終端銷售增速和瑪麗安瑪麗新品牌的進(jìn)度是我們下一步重點(diǎn)跟蹤的指標(biāo)，也是決定公司全年業(yè)績?cè)鏊俨▌?dòng)的關(guān)鍵變量。
財(cái)務(wù)與估值 
    我們判斷隨著秋冬強(qiáng)勢(shì)貨品的上市下半年的增速將有望重新恢復(fù)。我們維持2012-2014 年每股收益 1.51元、2.00元和 2.60元的預(yù)測(cè)，維持 2012年 27倍的估值，目標(biāo)價(jià) 40.70元，維持公司增持評(píng)級(jí)。