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    公司今日公布中期快報(bào)，受北方春季短、發(fā)貨頻次分散、費(fèi)用分配節(jié)點(diǎn)不規(guī)律等多因素干擾，二季度業(yè)績增速波動(dòng)較大。短期的業(yè)績波動(dòng)使股價(jià)近期有所調(diào)整，但三季度當(dāng)公司擅長運(yùn)作的秋冬品上市后，預(yù)計(jì)業(yè)績增長的波動(dòng)性將有所減弱，增長趨勢將可穩(wěn)定在相對較快速的水平。且公司順應(yīng)市場環(huán)境調(diào)整開店計(jì)劃，益于強(qiáng)化庫存等風(fēng)險(xiǎn)管控?？紤]到目前估值回落到23 倍，待三季度銷售趨勢有回升啟穩(wěn)趨勢時(shí)，可擇機(jī)介入。
    二季度業(yè)績波動(dòng)性較大。公司預(yù)計(jì)上半年將實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.46 億元，同比增長26.45%，營業(yè)利潤及歸屬母公司凈利潤分別為1.66 和1.42 億元，同比分別增長45.86%和48.07%。從單季度增長情況看，二季度收入及歸屬母公司凈利潤同比分別增長14.97%和15.48%，較一季度業(yè)績增速波動(dòng)較大（一季度收入及歸屬母公司凈利潤同比分別增長36%和92%）。
    北方春季短、發(fā)貨節(jié)奏等多重因素?cái)_動(dòng)單季收入低于預(yù)期，新品秋冬裝上市后益于穩(wěn)定下半年業(yè)績。二季度收入較一季度放緩較為明顯，我們認(rèn)為主要是由以下三方面因素造成：1）今年北方春季過短，春裝上的少且公司不太擅長，較大影響了春裝銷售；2）發(fā)貨節(jié)奏不規(guī)律。11 年四季度部分發(fā)貨收入滯后到一季度確認(rèn)，推動(dòng)一季度收入表現(xiàn)偏高，且二季度發(fā)貨頻次也更分散，總體看直營增長高于加盟增長，因此發(fā)貨節(jié)奏也對收入波動(dòng)有影響，具體數(shù)據(jù)尚待統(tǒng)計(jì)；3）部分加盟門店轉(zhuǎn)為直營導(dǎo)致收入確認(rèn)時(shí)點(diǎn)有所變動(dòng)。公司為進(jìn)一步提升直營比例，對部分加盟商經(jīng)營權(quán)進(jìn)行收回，上半年共計(jì)收回門店19 家，由于加盟與直營收入確認(rèn)時(shí)點(diǎn)存在差異，影響當(dāng)季小部分收入確認(rèn)；我們認(rèn)為公司較為擅長運(yùn)作秋冬裝產(chǎn)品，三季度隨著秋冬裝新品上市，預(yù)計(jì)后期收入增速會(huì)較二季度有所提升，趨勢將可穩(wěn)定在相對較快速的水平。