>> 平安證券-鄭煤機(jī)(601717)短期業(yè)績有保障,長期受益行業(yè)集中-120730
| 上傳日期： |
2012/7/31 |
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推薦（首次） |
作者： |
葉國際 |
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液壓支架排產(chǎn)至年后，年內(nèi)業(yè)績有保障。
預(yù)計上半年支架訂單超30 億元，加上年初37 億元在手訂單，全年支架收入可達(dá)到70億元，同比增長25%左右；目前液壓支架已排產(chǎn)至明年1 月份。
其他煤機(jī)產(chǎn)品仍在培育中。長臂公司和綜機(jī)公司都在獨(dú)立經(jīng)營，預(yù)計今年刮板機(jī)和掘進(jìn)機(jī)收入合計不超過3 億元，尚未形成規(guī)模和品牌，但公司在做強(qiáng)液壓支架基礎(chǔ)上未來有望形成較強(qiáng)的綜采成套能力。
公司將受益于下游煤炭行業(yè)集中度提升
未來煤炭行業(yè)產(chǎn)量更加集中。盡管因基數(shù)及需求放緩，煤炭產(chǎn)量增速預(yù)期下滑，但國家明確提出十二五期間要形成10 個億噸級、10 個5000 萬噸級大型煤炭企業(yè)，全國排名靠前的煤炭集團(tuán)紛紛提出要在十二五期間產(chǎn)能/產(chǎn)量翻番目標(biāo)，行業(yè)產(chǎn)能日益集中。
公司有望從煤炭行業(yè)集中度提升中受益。行業(yè)信息表明，大型煤炭企業(yè)傾向采購煤機(jī)行業(yè)龍頭的拳頭產(chǎn)品，公司拳頭產(chǎn)品液壓支架處于國際先進(jìn)水平，得到大型煤礦集團(tuán)認(rèn)可，公司與神華、淮南礦業(yè)等大客戶維持多年合作，今年又與龍煤合作且合資公司即將啟動運(yùn)作，在大客戶開拓方面公司具備明顯優(yōu)勢。
現(xiàn)金流充裕，費(fèi)用控制較好
公司回款好，現(xiàn)金流充裕。公司在液壓支架上下游有議價能力，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率逐年上升，除采購欠款及預(yù)收款外，公司基本不需杠桿經(jīng)營。
預(yù)計公司費(fèi)用率合計不超過 8%，可實(shí)現(xiàn)費(fèi)用控制在10%內(nèi)目標(biāo)，主要得益于公司的規(guī)模效應(yīng)和管理水平上升。
預(yù)計公司 2012-2014 年均復(fù)合增速18%，首次給予“推薦”評級
預(yù)計公司2012-2014 年每股收益分別為1.01、1.21、1.41 元，目前股價對應(yīng)2012-2014年分別為11.8、9.9 及8.5 倍，考慮公司處于行業(yè)龍頭，且受益下游行業(yè)集中，公司有望維持穩(wěn)定增長，首次給予“推薦”評級。
風(fēng)險提示：
宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)不景氣影響煤炭產(chǎn)量增長及煤機(jī)需求；
山西大型煤礦集團(tuán)采購省內(nèi)煤機(jī)產(chǎn)品影響公司市場開拓。
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