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事 項
    2012 年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入27.18 億元，同比增長17.81%，歸屬于上市公司股東的凈利潤1.50 億元，同比增長26.72%，基本每股收益0.91 元。
    主要觀點
    1.加強渠道建設，銷量穩(wěn)步增長。銷量的增長是復合肥企業(yè)做大做強的關鍵，報告期內(nèi)，公司持續(xù)堅持銷售渠道“扁平化”的發(fā)展策略，優(yōu)化渠道結(jié)構(gòu)，加強渠道建，實現(xiàn)銷量約91萬噸，較去年增加約10萬噸，同時由于今年價格跟隨原料價格調(diào)整較為緊密，公司噸毛利較去年同期也有所增長，上半年平均在380元以上。
    2.募投項目明年陸續(xù)投產(chǎn)，用肥旺季產(chǎn)能瓶頸將緩解。公司目前加快異地生產(chǎn)型子公司的建設速度，為實現(xiàn)公司全國性布局的發(fā)展戰(zhàn)略目標打下堅實基礎。
    募投項目明年將陸續(xù)投產(chǎn)，屆時產(chǎn)能將提高一倍以上，每年用肥旺季出現(xiàn)的產(chǎn)能不足情況將得到很大的緩解，同時異地建廠還能節(jié)省大量的運費，有利于公司實現(xiàn)迅速擴張。
    3.品牌優(yōu)勢明顯，渠道控制能力突出?，F(xiàn)在公司越有1300家經(jīng)銷商，其中專營的有340多家，實行專營有利于經(jīng)銷商集中精力推廣公司產(chǎn)品，同時大量經(jīng)銷商數(shù)據(jù)表明，實行專營后，經(jīng)銷商的銷量也較之前實現(xiàn)大幅增長，目前經(jīng)銷商主動實行專營的數(shù)量逐漸增多，有利于公司實現(xiàn)銷量的增長，而公司之所以能推廣專營的模式，根本原因在于公司品牌方面巨大的優(yōu)勢。
    4.原料價格波動對公司影響不大。公司目前庫存不高，尤其是尿素，周邊地區(qū)生產(chǎn)企業(yè)眾多，公司尿素庫存很低，庫存主要是磷肥和鉀肥，而目前跟上游廠商的訂購模式是如果公司全款預付，那一段時間內(nèi)如果原料市場價格下跌，那在公司下次訂貨后，上游廠商會給予一定的補貼，這樣在一定程度上減少了公司因為原料價格波動而帶來的損失。
    5.盈利預測和投資評級。預計2012-2013年公司EPS分別為1.81元和2.33元，以最新收盤價計算，對應的PE分別為16倍和12倍，維持對其“推薦”的投資評級。
    風險提示
    1. 原材料價格大幅波動。
    2. 新增產(chǎn)能地區(qū)銷量低于預期。