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    潮宏基發(fā)布 2012 年半年報(bào)，公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.28 億元，同比增長(zhǎng)30.07%，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司所有者凈利8,152 萬元，同比增長(zhǎng)10.67%，合每股收益0.45 元。受毛利率下滑和財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅攀升的影響，公司業(yè)績(jī)低于我們預(yù)期。我們下調(diào)公司12、13、14 年盈利預(yù)測(cè)至0.95 元、1.38 元和1.79 元，基于12 年25 倍市盈率將目標(biāo)價(jià)格下調(diào)至23.75 元，評(píng)級(jí)下調(diào)至持有。
    支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
    11 年4 季度以來，黃金價(jià)格回落和終端消費(fèi)低迷導(dǎo)致公司收入增速呈現(xiàn)逐季下滑趨勢(shì)，至12 年2 季度，公司收入增速放緩至20%的水平。
    受持續(xù)惡劣的零售環(huán)境和去年高基數(shù)效應(yīng)的影響，我們判斷公司3 季度收入增長(zhǎng)仍面臨較大壓力，營(yíng)收放緩的趨勢(shì)可能延續(xù)至下半年。
    上半年公司毛利率同比下降3.3 個(gè)百分點(diǎn)至32.4%，金價(jià)疲軟導(dǎo)致公司黃金品類毛利率、K 金銷售折扣增多以及黃金品類占比提升均是公司毛利率下降的原因。
    評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
    金價(jià)持續(xù)下跌導(dǎo)致黃金需求顯著下滑。
    終端零售持續(xù)低迷。