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投資要點(diǎn)
    2012 年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為24.4 億元，同比增長(zhǎng)13.2%；歸屬于母公司凈利潤(rùn)為3.84 億元，同比增長(zhǎng)16.5%；基本每股收益為0.13 元，其中扣除非經(jīng)常性基本每股收益為0.124 元，同比增長(zhǎng)17%。
    貨種業(yè)務(wù)量呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性變化、預(yù)計(jì)下半年貨量增長(zhǎng)存在一定壓力：公司上半年完成吞吐量1.11 億噸，同比增長(zhǎng)6%，進(jìn)口鐵礦石吞吐量6579 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)5%。上半年煤炭及其制品完成1754 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)12%，其中進(jìn)口煤炭855 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)39%。煤炭進(jìn)口量大增主要是得益于腹地電廠需求量增長(zhǎng)，尤其是國(guó)際煤炭?jī)r(jià)格上半年大幅低于國(guó)內(nèi)煤炭?jī)r(jià)格。由于鋼廠面臨減產(chǎn)預(yù)期、礦價(jià)下行對(duì)鐵礦石貿(mào)易商形成一定的打壓、腹地用電量預(yù)計(jì)增速有限，因此我們認(rèn)為下半年公司貨量增長(zhǎng)存在一定的壓力。
    港口裝卸費(fèi)率有較大的改善：這種改善一方面是體現(xiàn)在貨種結(jié)構(gòu)改善帶來(lái)的，進(jìn)口煤炭、木材、糧食等高費(fèi)率貨種的快速增長(zhǎng)，而收費(fèi)較低的中轉(zhuǎn)量則有較大幅度降低（2012 年上半年鐵礦石轉(zhuǎn)水礦石量大幅下降達(dá)54%）；另一方面則是港口建設(shè)費(fèi)帶來(lái)包干費(fèi)向上調(diào)整帶來(lái)的。
    成本端變化主要體現(xiàn)為折舊、租賃費(fèi)用的增長(zhǎng)：前者是因資產(chǎn)注入固定資產(chǎn)規(guī)模帶來(lái)而引起的，預(yù)計(jì)2012年折舊費(fèi)用將達(dá)到5.85 億元，同比增長(zhǎng)47%；后者則是因租賃價(jià)格提升和租賃面積增加所致，預(yù)計(jì)2012年租賃費(fèi)用將達(dá)到9300 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)455%。但由于價(jià)量的改善幅度較大，因此毛利率保持穩(wěn)定上升。
    我們預(yù)計(jì)公司 2012-2014 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入46.9、50.1、55.6 億元，同比增長(zhǎng)32%、7%、11%；歸屬于母公司凈利潤(rùn)分別為7.8、8.7、10.3 億元，同比增長(zhǎng)61%、12%、18%，調(diào)高2012-14 年EPS 至0.25、0.28、0.34 元（上次EPS 預(yù)測(cè)為0.22、0.25、0.28 元）。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2012 年P(guān)E 為10.6 倍，鑒于公司未來(lái)較好的成長(zhǎng)性和業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的可能性，給予公司2012 年12 倍PE，目標(biāo)價(jià)3 元，給予增持評(píng)級(jí)。