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投資要點(diǎn)：
    事件:公司發(fā)布重大合同公告，子公司太原炬能再生能源供熱有限公司和中國(guó)國(guó)電霍州發(fā)電廠簽訂冷凝熱綜合利用合作合同書，計(jì)劃投資額2.3 億元，合同建設(shè)期為180 天，項(xiàng)目節(jié)能效益分享期截止2041 年。
    首次和國(guó)電合作 將產(chǎn)生示范效應(yīng)
    此次合作采用EPC 模式，由太原炬能和霍州電廠共同分享水泵汽輪機(jī)循環(huán)冷卻水余熱利用獲得的綜合收益，項(xiàng)目將于年底左右完工。雖然此次投資額度相對(duì)于公司年初以來簽訂的其他合同投資金額額度較小，但作為本項(xiàng)目為目前國(guó)內(nèi)最大的空冷機(jī)組冷凝熱回收項(xiàng)目，如果該項(xiàng)目年底順利完成供暖，將為公司未來進(jìn)一步和中國(guó)國(guó)電集團(tuán)的合作奠定良好的基礎(chǔ)。
    公司債券完成發(fā)行 合同能源管理項(xiàng)目現(xiàn)金壓力將降低
    從4 月中旬開始，短短的三個(gè)月時(shí)間，公司已經(jīng)陸續(xù)簽訂6 個(gè)合同能源管理項(xiàng)目，其中預(yù)計(jì)供熱面積累計(jì)將達(dá)3550 萬平方米以上，未來累計(jì)投資額度為35.87 億元。雖然合同能源管理項(xiàng)目先期投資額度較大，但是一方面大部分項(xiàng)目為分期投入，前期項(xiàng)目完工后將為后期項(xiàng)目提供一定現(xiàn)金流，另一方面公司已完成12 億元五年期債券的發(fā)行，能為合同能源管理項(xiàng)目提供一定的現(xiàn)金支持，隨著合同能源管理項(xiàng)目的不斷完工，公司現(xiàn)金流壓力將不斷降低。
    上半年合同能源管理項(xiàng)目收入將符合預(yù)期
    公司2012 年合同能源管理項(xiàng)目累計(jì)收入約2.5 億元，同時(shí)去年公司已完成的供熱面積約500 萬平米，按照公司目前已簽訂的合同測(cè)算，2012 年公司合同能源管理項(xiàng)目（BOT/EPC）項(xiàng)目將完成的供熱面積約1000 萬平米，預(yù)計(jì)今年全年公司合同能源管理項(xiàng)目的收入將達(dá)到10 億元以上，上半年合同能源項(xiàng)目業(yè)務(wù)收入估計(jì)將至少達(dá)到全年的一半即5 億元的收入。合同能源管理項(xiàng)目尤其在和五大發(fā)電集團(tuán)方面的合作將成為公司未來主要增長(zhǎng)亮點(diǎn)。
    盈利預(yù)測(cè)和估值
    雖然市場(chǎng)擔(dān)心公司合同能源管理項(xiàng)目由于前期投入較大，未來在和當(dāng)?shù)卣鞍l(fā)電企業(yè)的合作過程中存在一定的不確定性，但我們認(rèn)為一方面由于公司自身先提供資金進(jìn)行建設(shè)，和地方及企業(yè)合作過程中，企業(yè)和地方無需先投入資金，地方政府及企業(yè)積極性較高，另一方面能夠幫助地方完成節(jié)能減排同時(shí)，公司也獲得較大的收益，因此，長(zhǎng)期來看，此項(xiàng)業(yè)務(wù)成長(zhǎng)性可期。我們預(yù)計(jì)公司2012 年、2013 年每股收益分別為0.45 元、0.58 元，以7 月30 日的收盤價(jià)10.02元計(jì)算，對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率分別為22 倍和17 倍，維持“買入”投資評(píng)級(jí)。