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事 項(xiàng)
    7 月31 日公司發(fā)布中報(bào)：實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入3.65 億，同比增長0.7%，營業(yè)利潤0.37 億，同比下滑26.24%，歸母凈利潤0.34 億，同比下滑19.74%，每股收益0.15 元。公司同時(shí)預(yù)測1～9 月歸母凈利潤同比變動(dòng)區(qū)間為-30%～10%。
    主要觀點(diǎn)
    1. 雖然宏觀環(huán)境制約工業(yè)電源發(fā)展，但地鐵項(xiàng)目有望在下半年貢獻(xiàn)業(yè)績。
    公司上半年工業(yè)動(dòng)力UPS 收入2263 萬元，同比下滑58.48%，毛利率45.54%，同比下滑3.09%。
    工業(yè)UPS 電源系統(tǒng)屬于工業(yè)化成熟的表現(xiàn)。我國工業(yè)UPS 覆蓋率較低，且大多為外資企業(yè)把持，內(nèi)資僅科華恒盛等少數(shù)公司具有綜合解決方案的能力。鑒于其后周期的特性，結(jié)合目前宏觀經(jīng)濟(jì)情況，我們預(yù)測公司此項(xiàng)業(yè)務(wù)下半年難有起色。
    值得一提的是公司400KVA以上功率的工業(yè)動(dòng)力UPS電源已經(jīng)在各地地鐵建設(shè)中取得進(jìn)展。根據(jù)軌道交通確認(rèn)周期集中在下半年的特點(diǎn)，我們預(yù)計(jì)下半年公司工業(yè)動(dòng)力UPS 電源收入有望逐漸回升。
    2. 國內(nèi)數(shù)據(jù)中心被外企壟斷，是公司新的增長點(diǎn)。
    全球數(shù)據(jù)中心的發(fā)展已經(jīng)由大型機(jī)時(shí)代、個(gè)人PC 機(jī)時(shí)代，逐漸過渡到了互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，未來云計(jì)算是發(fā)展方向。云計(jì)算融合了以數(shù)據(jù)中心為基礎(chǔ)，以IT 技術(shù)為平臺(tái)，以全球信息處理為目標(biāo)的三位一體技術(shù)，其中數(shù)據(jù)中心對電源設(shè)計(jì)、散熱設(shè)計(jì)、配電設(shè)計(jì)、施工安裝等綜合能力的要求提升到了前所未有的高度。
    根據(jù)賽迪顧問預(yù)測，12 年中國數(shù)據(jù)中心市場規(guī)模接近1170 億，增速18%。艾默生、梅蘭日蘭等外資企業(yè)占壟斷地位。
    科華恒盛24 年的發(fā)展歷史，堅(jiān)持直銷為主的模式能夠更加了解客戶需求，為客戶提供設(shè)計(jì)更加優(yōu)化、成本更加合理的數(shù)據(jù)中心。截止到2012 年上半年，公司數(shù)據(jù)中心產(chǎn)品及方案已在全國三十個(gè)省形成應(yīng)用案例，客戶集中于政府、電信、銀行、證券等客戶。公司目標(biāo)是以自身優(yōu)勢為基礎(chǔ)，融合國際先進(jìn)技術(shù)、經(jīng)驗(yàn)，不斷提升數(shù)據(jù)中心應(yīng)用能力，為客戶提供更優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品。
    我們認(rèn)為，傳統(tǒng)的以賣單一UPS 產(chǎn)品的商業(yè)模式將不再具有競爭優(yōu)勢，數(shù)據(jù)中心將是UPS 行業(yè)的發(fā)展方向，也是公司新的增長點(diǎn)。
    盈利預(yù)測與投資建議
    由于宏觀環(huán)境影響公司工業(yè)動(dòng)力UPS拓展速度，且毛利率受小功率UPS產(chǎn)品拖累有所降低我們調(diào)低盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)12～14年EPS為0.53、0.67、0.82元，對應(yīng)PE為18、14、11倍?？紤]到公司地鐵用UPS發(fā)展迅速，且下半年金融、通信訂單較多，高毛利大功率產(chǎn)品在下半年有釋放的可能，因此我們維持“推薦”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    1. 工業(yè)動(dòng)力UPS電源訂單確認(rèn)受經(jīng)濟(jì)影響延后。
    2. 受經(jīng)濟(jì)影響，公司完不成股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)，導(dǎo)致激勵(lì)費(fèi)用加速計(jì)提。