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     上半年業(yè)績同比增長30%，略超我們的預(yù)期。公司上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.18億元，營業(yè)利潤3700萬元，凈利潤3248萬元，同比分別增長34.21%、24.79%、29.84%。每股收益0.23元，略超預(yù)期；同時(shí)預(yù)告前三季度同比增長15%-45%。  凈利潤增長主要源自飼料銷量的快速增長。公司上半年銷售飼料20.57萬噸，同比增加33.35%，但是受制于原材料成本快速上漲，飼料毛利率下降了0.73%，（我們認(rèn)為更可能是因?yàn)槊氏鄬^低的育肥階段配合料增長速度較快拉低了整體毛利率），而生豬業(yè)務(wù)受制于豬價(jià)，毛利率下降了19.19%，綜合毛利率下降了0.98%，這也是利潤增長速度低于收入和銷量增長速度的主要原因。  費(fèi)用率一升一降。報(bào)告期公司銷售費(fèi)用率下降0.6%，管理費(fèi)用率上升了0.4%。一正一負(fù)，費(fèi)用率整體水平略有下降。我們認(rèn)為銷售費(fèi)用率下降的主要原因是公司育肥豬配合料增長速度較快導(dǎo)致，前端料雖然毛利率高，但同時(shí)費(fèi)用投入也大，這也從側(cè)面印證了上面綜合毛利率下滑的原因。管理費(fèi)用率提升，主要是提升薪酬所致，隨著銷售收入快速提升，費(fèi)率具有下降空間。  公司以豬料為主，占比超過90%，配合料占比66%。我們曾在2012/7/9《窺中原、曉天下》的飼料專題報(bào)告中指出，2006-2015年是配合料的黃金10年，并且豬配合料的增長速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過其他，復(fù)合增長率將達(dá)到20%，公司2011年豬料銷售收入占比達(dá)到92%，其中配合料占比達(dá)到66%。隨著募投項(xiàng)目的達(dá)產(chǎn)，從今年起步入產(chǎn)能釋放高峰期，我們預(yù)計(jì)未來三年銷量復(fù)合增長率將超過30%。