>> 廣發(fā)證券-金新農(nóng)(002548)公司業(yè)績略低于預期，教槽仍為王，種豬養(yǎng)殖漸放量-120227
| 上傳日期： |
2012/2/28 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
胡鴻 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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業(yè)績快報數(shù)據(jù)：2011年公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.49億元，同比增長29.73%；實現(xiàn)利潤總額0.71 億元，同比略增0.90%；歸屬母公司的凈利潤0.58 億元，
同比增長2.85%；每股收益（全面攤?。?.62 元，略低于我們此前預期。
收入增長源于飼料產(chǎn)能規(guī)模放大，各項成本上升壓縮利潤空間
1．公司收入增長源于產(chǎn)能規(guī)模擴大。根據(jù)我們的測算，2011年公司各類飼料總產(chǎn)能規(guī)模和銷售規(guī)模分別約為57.50萬噸和35.84萬噸，同比分別增長35.84%和19.67%。2.各項成本上漲，使公司凈利潤增長放緩。公司上市后銷售團隊擴充及科研投入加大，使公司銷售費用及研發(fā)費用上升。而原料及人力成本上升壓縮公司凈利潤空間公司凈利率為4.53%，同比下降1.33%。
公司投資看點：成長穩(wěn)健的教槽料龍頭企業(yè)，戰(zhàn)略涉足種豬飼養(yǎng)1．飼料細粉行業(yè)龍頭，成長穩(wěn)健。公司以高端、高附加值的教槽料為主要收入源。而教槽料行業(yè)空間廣闊，給公司發(fā)展帶來較大想象空間。2．品牌優(yōu)勢助公司成長。公司 “成農(nóng)”與“輕松”系列產(chǎn)品質(zhì)量好，市場認可度高，可享受較高市場溢價。3．挑戰(zhàn)高毛利種豬養(yǎng)殖項目，產(chǎn)業(yè)鏈縱向延伸。公司上市時已明確將在未來十年成為中國最大的種豬飼養(yǎng)企業(yè)的定位目標，目前公司正積極擴張能繁母豬飼育規(guī)模。種豬養(yǎng)殖業(yè)務逐步放量后將提升公司業(yè)績增速。
盈利預測與投資評級
考慮到公司種豬養(yǎng)殖業(yè)務將逐步放量并貢獻業(yè)績。上調(diào)2012-2013 年公司營業(yè)收入分別至23.65 億元與29.83 億元；對應銷售凈利潤分別為1.11 億元與1.34 億元，對應EPS 分別為1.18 元與1.43 元?？紤]公司飼料屬于高端、高附加產(chǎn)品及今后產(chǎn)業(yè)鏈縱向延伸后公司的長遠發(fā)展?jié)摿Γo予公司2012 年20 倍PE，那么未來1 年公司股票合理價格為23.60 元，給予公司“買入”評級。
風險提示
原材料價格波動風險；生豬疫病風險；同業(yè)競爭加劇風險。
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