>> 渤海證券-金新農(nóng)(002548)研發(fā)提升毛利率,產(chǎn)能迎來釋放期-111229
| 上傳日期： |
2012/1/3 |
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| 1163KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
渤海證券 |
| 評級： |
推薦（首次） |
作者： |
閆亞磊 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
飼料行業(yè)景氣度貫穿12年全年，行業(yè)成本壓力趨緩
目前生豬養(yǎng)殖利潤仍處于較高水平，而且11年散戶補欄趨于理性，延長了養(yǎng)殖景氣周期。飼料行業(yè)周期一般滯后養(yǎng)殖行業(yè)周期6-7個月，由此推斷，飼料行業(yè)景氣度或貫穿12年全年。另外，玉米、豆粕、賴氨酸等主要原材料價格明年有望維持穩(wěn)定，飼料行業(yè)面臨的成本壓力趨緩。 公司對于教槽料的持續(xù)研發(fā)，有望提振毛利率 公司在教槽料細(xì)分行業(yè)居于龍頭地位，通過持續(xù)研發(fā)來改善產(chǎn)品毛利率水平。2009年教槽料毛利率為18.45%，2010年降為15.19%，2011年毛利率略有提升，或達(dá)到16.00%。我們預(yù)計通過公司前期的持續(xù)研發(fā)，2012年教槽料毛利率有望恢復(fù)到2009年的水平，達(dá)到18.20%。 明后兩年迎來產(chǎn)能集中釋放，實現(xiàn)高增長
由于募投項目和新增項目，公司近幾年飼料產(chǎn)能迅速擴張。2010年為39萬噸，2011年為58萬噸，2012年為87萬噸。11年產(chǎn)能釋放低于預(yù)期，12和13年將迎來集中釋放期，業(yè)績實現(xiàn)快速增長。 業(yè)績增長明確，給予公司推薦評級
12月28日公司股價收于16.20元?？紤]到公司明后兩年產(chǎn)能集中釋放，11-13年凈利潤年復(fù)合增長率高達(dá)42%以及同類公司12年市盈率均值18倍，綜合給予公司2012年20倍估值水平，按照2012年EPS1.15元/股，對應(yīng)目標(biāo)價位23元。
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